20211109-中泰证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-首次回购彰显管理层信心_投资价值凸现_4页_693kb

蒙娜丽莎公司总结

核心内容

蒙娜丽莎（002918.SZ）作为陶瓷行业的龙头企业，近期发布了首次回购计划，显示管理层对公司未来发展的信心。该回购计划拟使用自有资金，金额区间为1.1亿元至2.2亿元，回购股份将用于股权激励或员工持股计划，若未使用则予以注销。公司当前市价为19.00元，市值约78.7亿元，分析师给予“增持”评级。

主要观点

• 管理层信心显著：公司首次回购股份，表明管理层对公司业务前景、经营状况和盈利能力持乐观态度，增强了市场对公司价值的认可。
• 行业阶段性压力下逆势扩张：陶瓷行业短期面临经营压力，但公司凭借产品力和渠道优势，有望在行业调整中进一步巩固地位。
• 产品力突出：公司持续加大陶瓷大板、岩板等高端产品的研发与推广，产品结构优化将支撑未来增长。
• 双轮驱动模式稳健：公司采取“工程+零售”双轮驱动策略，ToB业务与头部地产商深度合作，ToC业务通过渠道下沉实现增长。
• 盈利能力提升预期：尽管三季度毛利和净利率有所下滑，但公司通过产品结构优化、管理效率提升等措施，预计未来盈利能力将逐步恢复。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：414百万股，流通股本214百万股。
• 货币资金：三季度末货币资金达23.6亿元，可覆盖回购资金及在建工程需求。
• 盈利能力：2021年预计归母净利润为6.28亿元，同比增长10.91%；2022年预计归母净利润为8.18亿元，同比增长30.27%；2023年预计归母净利润为11.12亿元，同比增长35.90%。
• PE与PB估值：2021年PE为12.28倍，2022年PE为9.43倍，2023年PE为6.94倍；PB持续下降，2021年为1.95倍，2023年预计降至1.40倍。

投资逻辑

• 产品结构优化：公司通过提升大板、岩板等高附加值产品占比，改善产品结构，增强市场竞争力。
• 产能扩张：2021年上半年，广西藤县、广东西樵及江西高安等生产基地陆续投产，支撑销量增长。
• 渠道下沉：公司持续拓展县级及镇级市场，推动零售端增长，同时受益于精装修趋势的边际放缓。
• 品牌影响力：公司为行业一线品牌，连续多年获得万科A供应商称号，并成为亚运会官方建筑陶瓷供应商，品牌价值持续提升。

风险提示

• 行业竞争加剧可能压缩利润率。
• 下游房地产市场不景气可能影响工程业务。
• 新建产能进度不及预期可能影响业绩增长。
• 大客户经营风险可能对业务造成冲击。

投资评级说明

• 增持评级：预期未来6~12个月内公司股价相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 评级基准：A股市场以沪深300指数为基准。
• 报告免责：本报告基于公开资料和研究观点，不构成投资建议，投资者需自行判断。

财务指标趋势

资产负债结构分析

偿债与运营能力

• EBIT利息保障倍数：2021年为37.2倍，2022年为95.3倍，2023年为124.8倍。
• 应收账款周转天数：从69.6天增至76.0天。
• 存货周转天数：从93.5天增至98.8天。
• 应付账款周转天数：从101.4天降至97.0天。
• 固定资产周转天数：从46.6天增至67.5天。

结论

蒙娜丽莎凭借其强大的产品力、双轮驱动的渠道策略、持续的产能扩张和良好的财务状况，在陶瓷行业中展现出较强的竞争优势。此次回购计划彰显管理层对公司长期价值的信心，且公司盈利预测显示未来增长潜力较大。尽管短期内面临行业压力，但公司通过产品结构优化和成本控制，有望实现业绩稳步提升。当前估值较低，投资价值凸显，维持“增持”评级。