20180824-华泰证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-中报稳健_下半年利润增长有望提速_4页_908kb

蒙娜丽莎2018年中报点评总结

核心内容

蒙娜丽莎（002918）2018年中报显示公司业绩稳健，预计2018-2020年EPS分别为1.67元、2.13元、2.65元，维持“买入”评级。当前股价为19.12元，合理价格区间为25.05~28.39元。

主要观点

1. 中报业绩表现

• 营业收入：14.1亿元，同比上涨13.71%
• 归母净利润：1.33亿元，同比上涨9.41%
• 业绩预告：预计前三季度归母净利润2.6~3.1亿元，同比上涨10%~30%
• 业绩预期：公司2018-2020年净利润预计分别为3.94亿元、5.03亿元、6.26亿元

2. 收入增长原因

• 产品结构调整：公司加大高端产品如抛釉砖、陶瓷薄板的销售，上半年抛釉砖收入7.07亿元，同比增长36%；陶瓷薄板收入1.09亿元，同比增长38%
• 精装房放量：直接拉动瓷砖需求
• 品牌推广与渠道下沉：公司签约亚运会和国际米兰，拓展县镇级市场，增强市场渗透率

3. 成本与现金流压力

• 毛利率下滑：综合毛利率34.9%，同比小幅下滑0.88个百分点，主要由于“煤改气”导致成本上升
• 期间费用率下降：期间费用率同比下滑0.67个百分点至21.96%
• 经营性现金流净额为负：-2257万元，同比流出2.7亿元，主要由于存货增加和工程业务结算周期延长

4. 环保升级

• 清远基地环保改造：完成“煤改气”项目，并率先进行消白烟改造，提升环保标准
• 行业竞争：在环保政策趋严的背景下，环保升级有助于公司树立竞争优势

5. 产能扩张计划

• 藤县子公司建设：计划设立两家子公司，总投资不低于10亿元，建设10条生产线，缓解产能不足问题

关键信息

财务数据概览

• 总股本：236.58百万股
• 流通A股：59.15百万股
• 总市值：45.23亿元
• 总资产：33.55亿元
• 每股净资产：15.68元（最新摊薄）

经营预测指标（2018-2020年）

估值比率（2018-2020年）

合理估值区间

• PE估值：15~17倍
• 目标价格区间：25.05~28.39元

风险提示

• 地产数据下滑
• 原材料及能源价格大幅上涨
• 生产安全事故

结论

蒙娜丽莎在2018年中报中表现出较强的盈利能力与市场拓展能力，尽管面临成本上涨和账期拉长的挑战，但通过产品结构优化、品牌推广和渠道下沉，公司业绩基本符合预期，且预计下半年利润增长将提速。环保升级和产能扩张计划进一步增强了公司的竞争力与未来发展潜力。因此，维持“买入”评级。