20211109-天风证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-至暗时刻或已过去_股权回购彰显长期发展信心_4页_811kb
报告摘要
蒙娜丽莎（002918）总结
核心内容
蒙娜丽莎（002918）近期发布股权回购公告，显示公司对中长期发展充满信心。公司拟使用自有资金回购部分A股股票，金额在1.1-2.2亿元之间，回购价格不超过31.93元/股。预计回购股份数量为344.5万至689万股，约占公司总股本的0.83%-1.66%。公司同时强调其在行业困难时期仍保持较好的营收增长，体现出B/C双轮驱动的抗风险能力。当前估值已处于历史低位，维持“买入”评级。
主要观点
- 股权回购彰显信心：公司通过大额回购A股股票，表明管理层对公司未来发展的乐观态度，有助于提升市场信心，增强股东价值。
- 业绩表现稳健：2021年前三季度实现营收49.27亿元，同比增长47.7%；归母净利润4.2亿元，同比增长10%。尽管单三季度归母净利同比下滑16.9%，但整体表现仍优于行业平均水平。
- 成本压力缓解预期：随着电力紧张情况缓解，化工品价格有望回归正常，叠加消费建材企业的调价行为，毛利率端的下行压力将在11-12月有所缓解，未来增长潜力较大。
- 估值优势明显：根据PE（TTM）历史分位，蒙娜丽莎当前估值处于2016年以来的极低水平，仅为0.4%分位值。同时，其市盈率（P/E）、市净率（P/B）和市销率（P/S）均处于历史低位，具有较高的投资性价比。
- 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.9/9.0/12.5亿元，对应EPS分别为1.43/2.18/3.03元，成长性良好。
关键信息
股权回购详情
- 资金总额：1.1-2.2亿元
- 回购价格上限：31.93元/股
- 预计回购股份数量：344.5万至689万股
- 占总股本比例：0.83%-1.66%
财务数据和估值（2019-2023E）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,804.06 | 4,863.85 | 6,823.75 | 8,636.09 | 10,363.00 |
| 净利润（百万元） | 432.75 | 566.40 | 592.05 | 901.65 | 1,254.62 |
| EPS（元/股） | 1.04 | 1.37 | 1.43 | 2.18 | 3.03 |
| 市盈率（P/E） | 18.19 | 13.90 | 13.30 | 8.73 | 6.27 |
| 市净率（P/B） | 2.69 | 2.28 | 2.03 | 1.76 | 1.47 |
| 市销率（P/S） | 2.07 | 1.62 | 1.15 | 0.91 | 0.76 |
| EV/EBITDA | 9.37 | 12.69 | 10.75 | 6.53 | 4.28 |
股东权益和负债情况（2019-2023E）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 股东权益合计（百万元） | 2,921.84 | 3,595.33 | 4,030.65 | 4,665.65 | 5,548.36 |
| 负债合计（百万元） | 2,256.93 | 3,984.36 | 5,589.52 | 5,155.47 | 6,790.07 |
| 资产负债率（%） | 43.58 | 52.57 | 58.10 | 52.49 | 55.03 |
主要财务比率（2019-2023E）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 38.51 | 34.29 | 29.53 | 31.62 | 33.27 |
| 净利率（%） | 11.38 | 11.65 | 8.68 | 10.44 | 12.11 |
| ROE（%） | 14.81 | 16.41 | 15.28 | 20.10 | 23.50 |
| ROIC（%） | 32.66 | 42.64 | 26.05 | 34.43 | 42.31 |
| 流动比率 | 1.79 | 1.50 | 1.43 | 1.61 | 1.60 |
| 速动比率 | 1.28 | 1.05 | 0.93 | 1.07 | 1.01 |
风险提示
- 房地产新开工低于预期
- 沥青价格大幅反弹
- 现金流大幅恶化
投资评级
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：19元
- 目标价格：未提供
作者信息
- 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
- 熊可为：联系人，邮箱：xiongkewei@tfzq.com
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