旅游行业数据跟踪及9月投资策略：中报分化强者恒强，关注酒店旺季企稳-20190904-招商证券-21页_1mb

报告摘要

旅游行业中报分析及9月投资策略总结

核心内容

2019年8月，餐饮旅游板块小幅上涨，涨幅为2.55%，强于沪深300指数（-0.93%），弱于创业板指数（+2.58%），在A股29个行业中排名第6位。年初至今，板块上涨29.9%，强于沪深300指数（+26.2%）和创业板指数（+28.8%），排名第9位。

板块估值走高，Q3为旅游旺季，2019年预测市盈率达31.9倍，较上月提升，行业排名第9，较上月上升2名。

主要观点

酒店行业：
- 7月样本星级酒店RevPAR增长0.3%，增速较6月（+9.3%）明显放缓。
- 五星级酒店表现突出，入住率、平均房价和RevPAR分别增长2.2%、15.2%和19.4%。
- 三四星级酒店表现不佳，入住率下降明显，RevPAR降幅较大。
- 江苏星级酒店RevPAR跌幅收窄，整体表现有所改善。
- 如家Q2整体RevPAR下跌1.5%，经济型和中档酒店RevPAR持续下降，但降幅有所收窄。
- 锦江上半年净开业406家，中档酒店占比提升至37.1%，未来三年扩张计划稳步推进。
免税行业：
- 上半年海南离岛免税销售额增长26.56%，Q2增速放缓至22%。
- 上半年中国国旅收入增长15.46%，扣非净利润增长30.86%。
- 上半年中免收入增长53.4%，主要受益于新渠道并表和三亚、北京机场的业绩增长。
- 上海市内免税店开业，推出“市内店预定，机场提货”新模式，提升游客体验。
景区行业：
- 暑期旺季需求释放，黄山、桂林、张家界等景区7月客流表现良好。
- 长白山受季节性因素影响，7月接待游客同比小幅下滑。
- 国务院提出2022年5A级国有景区将全面实行门票预约制度，有助于提升游客体验和景区管理效率。
出境游：
- 国际航线客运量增速微降，港澳台增速回落，日韩表现较好，泰国线有所复苏。
- 7月，中国大陆赴日本、韩国、泰国游客数量同比分别增长19.50%、26.52%和5.81%。
- 部分国家如奥地利、芬兰、波兰、加拿大等接待中国游客数量有所增长。

关键信息

投资建议：
- 推荐：宋城演艺、中国国旅、广州酒家、首旅酒店、锦江股份。
- 审慎推荐：黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游、凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际。
- 风险提示：宏观经济增速下滑、旅游行业系统性风险、目的地环境波动。
重点数据：
- 酒店：7月RevPAR增长0.3%，五星级酒店表现亮眼。
- 免税：上半年销售额增长26.56%，中免收入增长53.4%，上海、北京机场贡献显著。
- 景区：黄山、桂林、张家界等景区7月客流增长明显。
- 出境游：泰国线复苏，日韩表现良好，港澳台增速回落。

投资策略

在中美贸易摩擦和宏观压力下，消费行业仍具有一定韧性，建议关注中报表现良好且增长确定性较强的个股。
重点推荐：
- 宋城演艺：休闲景区龙头，业绩确定性强。
- 中国国旅：免税业务增长显著，外延扩张能力强。
- 广州酒家：中华老字号，品牌和产品竞争力强，产能投放和渠道拓展为增长注入活力。
审慎推荐：
- 首旅酒店、锦江股份：酒店龙头估值再度触底，中长期布局价值凸显。
- 黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游、凯撒旅游、众信旅游、腾邦国际：部分公司业绩表现稳健，但存在不确定性。