旅游行业数据跟踪及11月投资策略：板块分化酒店承压，龙头依旧稳健-20191111-招商证券-23页_1mb

旅游行业10月回顾与11月投资策略总结

核心内容

2019年10月，A股餐饮旅游板块整体表现不佳，下跌2.11%，在29个行业中排名第22位。年初至今板块上涨26.0%，排名第10位。板块估值维持平稳，2019年预测市盈率31.45倍，较上月小幅回落。在中美贸易摩擦和宏观压力下，消费行业仍具韧性，旅游行业龙头表现稳健。

主要观点

• 酒店行业承压：9月全国星级酒店RevPAR同比下降4.2%，高星级酒店表现尤为疲软，房价大幅下降。经济型与中高端酒店RevPAR均出现下滑，其中经济型跌幅更大。但部分企业如首旅酒店、锦江股份通过外延扩张和内部控费实现业绩平稳增长。
• 免税行业增长提速：10月三亚店销售增长显著，预计Q3离岛免税增速达30%，较上半年有所反弹。国旅Q3收入和利润稳增，受益于海外消费回流和政策红利。
• 景区表现分化：国庆期间，国内游增速略放缓，出境游量价齐升。张家界、桂林等景区客流增长良好，而黄山、峨眉山等山岳景区客流下滑，休闲化消费升级趋势仍在继续。
• 出境游复苏明显：东南亚线路强势复苏，泰国和越南游客数量大幅增长。日韩线路也在恢复中，但受事件性影响，港澳台线路增速回落。

关键信息

一、10月行情回顾

• 大盘震荡微涨，餐饮旅游板块下跌2.11%，弱于沪深300和创业板指数。
• 景区股表现相对较好，部分个股如宋城演艺、峨眉山A、丽江旅游等涨幅居前。
• 出境游板块整体回调，部分公司如凯撒旅游、腾邦国际跌幅较大。

二、旅游行业重点数据跟踪

1. 酒店：经济消费承压，9月RevPAR大幅回落

• 全国星级酒店RevPAR同比下降4.2%，入住率和平均房价均下滑。
• 三星级酒店RevPAR同比增长11.5%，表现亮眼。
• 首旅如家Q3同店RevPAR下降6.5%，锦江股份Q3同店RevPAR下降0.35%，中高端表现略好于上半年。
• 锦江股份前三季度净开业酒店718家，中档客房占比达47.9%。

2. 免税：客流单价双轮驱动，10月三亚店销售增长再提速

• 三亚店10月销售增长有望超50%，预计Q3离岛免税增速达30%。
• 国旅Q3收入增长23.3%，利润增长16.57%。
• 三亚凤凰机场旅客吞吐量同比增长1.45%，免税客单价增长13.84%。

3. 景区：国庆客流增速略放缓，目的地表现分化

• 国庆期间全国接待总人数7.82亿人次，增长7.81%。
• 张家界、桂林客流增长显著，黄山、峨眉山表现不佳。
• 三亚市接待过夜游客增长6.19%，丽江市增长28.44%，桂林市增长40.78%。

4. 出境游：航线客运增速好转，东南亚线路强势复苏

• 1-9月六大航司国际航线客运量增长14.13%，高于去年同期。
• 东南亚线路增长显著，泰国、越南游客数量分别增长31.56%和60.9%。
• 日韩线路恢复，韩国增长24.57%，日本增长25.49%。

投资建议

重点推荐个股

• 宋城演艺：下半年丽江、桂林、张家界项目推动增长，明年西安、上海、新郑项目将贡献增量，近期投建珠海演艺谷项目，有望打造长期利润增长点。
• 广州酒家：2020年湘潭项目将陆续投入使用，扩充月饼及馅料产能，梅州项目明年年中建成，届时速冻和腊味产能释放。
• 中国国旅：受益海外消费回流，政策红利不断，具有穿越经济周期的潜力。
• 首旅酒店、锦江股份：通过外延扩张和内部控费，在行业下行期实现业绩平稳增长。

其他推荐个股

• 中青旅、峨眉山A、丽江旅游：长期竞争力高于行业平均水平，获得审慎推荐。

风险提示

• 宏观经济增速下滑
• 旅游行业系统性风险
• 目的地环境波动

附录

• 图表：涵盖行业指数涨跌幅排名、个股涨跌幅、各板块市盈率、RevPAR变化、客流与收入数据等。
• 表格：包含重点公司业绩及估值表、前三季度酒店开业情况、免税及景区数据等。

分析师信息

• 梅林：社会服务业首席分析师，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，招商证券。
• 李秀敏：社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，招商证券。

投资评级定义

• 短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 长期评级：A、B、C。
• 行业评级：推荐、中性、回避。