20191111-招商证券-旅游行业数据跟踪及11月投资策略：板块分化酒店承压，龙头依旧稳健_23页_2mb

旅游行业分析总结（2019年11月）

核心内容概述

本报告分析了2019年10月餐饮旅游板块的市场表现与行业动态，并提出了11月的投资策略。报告指出，尽管大盘震荡，但餐饮旅游板块整体表现不佳，酒店行业面临较大压力，而免税行业则表现出强劲增长势头。景区表现分化，部分目的地如张家界、桂林客流增长显著，而黄山、峨眉山则有所下滑。出境游方面，东南亚线路复苏明显，日韩及港澳台市场增长相对平稳。整体来看，消费行业仍具韧性，旅游行业龙头公司表现稳健，建议关注具有外延扩张能力及低估值的个股。

主要观点

• 板块表现：10月餐饮旅游板块下跌2.11%，在A股29个行业中排名第22位；年初至今上涨26.0%，排名第10位。
• 酒店行业：9月样本星级酒店RevPAR下降4.2%，经济型和中高端酒店均出现下滑，高星级酒店房价大幅下降。江苏星级酒店RevPAR跌幅扩大，首旅如家和锦江酒店的RevPAR表现均低于预期。
• 免税行业：三亚店销售增长提速，离岛免税在Q3增速达30%，国庆期间增长超50%。预计中免收入增长23.3%，国旅业绩增长17%。
• 景区表现：国庆客流增速略放缓，但张家界、桂林等景区表现突出，黄山、峨眉山等则出现下滑。部分景区如丽江、桂林游客数量增长显著。
• 出境游：国际航线客运量增速回升，东南亚线路（尤其是越南和泰国）表现强势。港澳台市场增长放缓，日本和韩国继续复苏。
• 投资建议：推荐宋城演艺、广州酒家、中国国旅、首旅酒店、锦江股份等公司，因其具有较强的抗周期能力和增长潜力。同时，建议关注低估值个股。

关键信息

1. 酒店行业数据

• 9月RevPAR：全国星级酒店RevPAR下降4.2%，较8月跌幅扩大。
• 高星级酒店：房价大幅下降，入住率下滑，RevPAR表现疲软。
• 经济型酒店：如家经济型酒店RevPAR同比下降6.5%，中高端酒店RevPAR下降5.2%。
• 锦江酒店：前三季度RevPAR同比下降3.6%，中档酒店表现优于经济型酒店。
• 首旅如家：Q3开业酒店数量增加，但同店RevPAR表现不佳。

2. 免税行业数据

• 三亚店销售：10月1-7日销售金额3.85亿元，同比增速达57.4%。
• 离岛免税：Q3增速预计为30%，较上半年增长26.56%有所反弹。
• 中免收入：Q3收入增长23.3%，国旅业绩增长17%。

3. 景区行业数据

• 国庆客流：全国国内旅游接待总人数7.82亿人次，同比增长7.81%。
• 张家界、桂林：9月游客数量分别增长40.78%和28.44%，表现突出。
• 黄山、峨眉山：9月游客数量同比下滑，表现不佳。
• 三亚景区：9月过夜游客数量同比增长6.19%，但整体表现平淡。

4. 出境游数据

• 国际航线：8月国际航线客运量同比增长18.0%，1-8月增长13.5%。
• 东南亚市场：越南10月游客数量同比增长60.9%，泰国9月增长31.56%。
• 日韩市场：日本增长25.49%，韩国增长24.57%。
• 港澳台市场：香港游客数量下降35.03%，澳门略有提升。

5. 投资建议

• 推荐公司：宋城演艺、广州酒家、中国国旅、首旅酒店、锦江股份。
• 理由：
  • 宋城演艺：丽江、桂林、张家界项目推动增长，珠海演艺谷项目有望成为长期利润增长点。
  • 广州酒家：2020年湘潭项目投产，明年梅州项目将释放产能。
  • 中国国旅：受益海外消费回流，政策红利不断。
  • 首旅酒店、锦江股份：通过外延扩张和内部控费，实现业绩平稳增长。

风险提示

• 宏观经济增速下滑：可能对旅游消费产生不利影响。
• 旅游行业系统性风险：如疫情、政策调整等。
• 目的地环境波动：如景区客流受天气、突发事件等影响。

行业动态与公告

10月行业重大新闻

1. 减税利好：生活性服务业纳税人加计抵减比例从10%提高到15%。
2. 邮轮港免税店：凯撒旅游联合中出服在天津开设邮轮港进境免税店。
3. 海昌海洋公园：茂名项目启动，计划投资60亿元。
4. 巴西免签政策：巴西总统宣布对中国游客实行免签政策。
5. Airbnb亏损：一季度运营亏损3.06亿美元，同比增长逾一倍。
6. 复星旅文收购：考虑收购Thomas Cook北欧业务分支Ving。
7. 复星旅文业绩：前三季度营业额增长8.4%，调整后EBITDA增长105.5%。
8. 携程与途易合作：拓展欧洲旅游市场，提供高品质服务。

投资评级

图表与数据来源

• 图1：10月A股中信行业指数涨跌幅排名。
• 图2：10月餐饮旅游板块公司涨跌幅排名。
• 图3：各板块2019年预测市盈率。
• 图4-21：酒店、免税、景区及出境游相关数据图表。
• 表1-11：餐饮旅游板块个股涨跌幅、公司业绩及估值数据。

资料来源

• 贝格数据
• 招商证券
• Wind
• 中国旅游饭店业协会
• 各地旅游主管部门
• 旅行社公告
• 新闻媒体

分析师信息

• 梅林：社会服务业首席分析师，南京大学/上海交通大学管理学学士/硕士，曾在中银国际证券从事社会服务业研究，2017年加入招商证券。
• 李秀敏：社会服务业分析师，浙江大学/复旦大学金融学学士/硕士，2018年加入招商证券，重点覆盖酒店、免税板块。