20170617-川财证券-中颖电子-300327.SZ-中颖电子_显示技术产业大变革与MCU产品需求的静态性带来大机会_14页_413kb

中颖电子深度研究报告总结

核心内容

中颖电子作为一家优秀的IC设计平台类公司，在显示技术变革和MCU产品需求增长中展现出强劲的发展潜力，其业务布局涵盖AMOLED驱动芯片、锂电池管理芯片、家电控制芯片及物联网应用芯片等多个领域。

主要观点

1. AMOLED驱动芯片业务面临大机会

• 显示产业变革：AMOLED屏在显示指标、使用环境适应性、功耗、屏占比和厚度等方面全面优于液晶屏，未来有望全面替代液晶屏。
• 国内面板厂商投资：深天马、京东方等国内厂商已投入大量资金建设AMOLED生产线，推动行业快速发展。
• 中颖电子优势：
  • 先发优势：早在2015年已实现AMOLED驱动芯片百万片级量产。
  • 在地服务优势：公司位于上海，便于服务国内面板厂商。
  • 政策支持：作为国家重点集成电路设计企业，享受税收优惠和研发加计扣除政策。
  • 技术积累：通过合资公司芯颖科技获得显示驱动芯片技术专家团队，提升技术实力。
• 业务预测：根据调研和行业数据，中颖电子在2017-2019年的AMOLED驱动芯片营收分别为3200万元、19500万元、53200万元。

2. MCU产品业务面临大机会

• 需求静态性：MCU用于控制，运算量较小，应用场景相对固定，为国产替代提供机会。
• 锂电池管理芯片：中颖电子在该领域已实现3000万颗出货量，且无安全事故发生，产品安全性达到国际一流水平。预计2017-2019年营收分别为9600万元、15780万元、32594万元。
• 家电控制芯片：公司在小家电控制芯片市场占有率全球第二，微波炉、豆浆机等细分市场占有率第一。预计2017-2019年小家电类芯片营收分别为21023.2万元、23125.52万元、25438.07万元；大家电类芯片营收分别为14889.6万元、17867.52万元、21441.02万元。
• 物联网应用芯片：中颖电子已推出支持蓝牙低功耗的物联网芯片，具备价格和可靠性优势，未来市场潜力巨大。

3. 优秀的IC设计平台类公司

• 质量与可靠性：中颖电子在小家电、家电、锂电池管理等领域均表现出色，产品质量有保障。
• 产品规划能力：公司拥有成熟的IC设计管理制度、质量控制体系和丰富经验，产品布局广泛。
• 净利润增长：2012-2016年净利润复合增长率为50.58%，公司正处于良性循环的快速发展阶段。

关键信息

估值及投资建议

• 财务预测：
  • 营业收入：2017年6.37亿元，2018年9.37亿元，2019年15.27亿元。
  • 净利润：2017年1.29亿元，2018年1.99亿元，2019年3.16亿元。
  • 每股收益：2017年0.68元，2018年1.05元，2019年1.66元。
• PE估值：基于2018年EPS，给予45x-50x的PE，合理股价范围为47.15-52.38元。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 国内面板厂商AMOLED良品率可能长期偏低。
• 中颖电子AMOLED驱动芯片市占率可能较低。
• 与一线笔记本厂商合作的测试结果可能不理想。
• 股市可能出现系统性风险。
• 控股股东计划在6个月内减持。

图表摘要

表格1：深天马与京东方AMOLED投资情况

• 深天马上海G5.5产线：2016年已量产，总投资15.5亿。
• 深天马武汉G6产线：2017年4月20日点亮，总投资120亿。
• 京东方成都G6产线：预计2017年年中投产，总投资465亿。
• 京东方绵阳G6产线：已开工，预计2019年第二季度试生产。

表格2：AMOLED产线折算成5.5寸屏产能

• 和辉光电一期：70万片/月，2014年12月投产。
• 和辉光电二期：350万片/月，2019年1月试生产。
• 深天马上海G5.5：81万片/月，2015年投产。
• 深天马武汉G6：945万片/月，2017年4月投产。
• 京东方成都G6：1512万片/月，预计2017年年中投产。
• 京东方绵阳G6：1512万片/月，预计2019年第二季度投产。

表格3：AMOLED驱动芯片营收预测

• 2017年：3200万元。
• 2018年：19500万元。
• 2019年：53200万元。

表格4：锂电池管理芯片营收预测

• 2017年：9600万元。
• 2018年：15780万元。
• 2019年：32594万元。

表格5：家电控制芯片营收预测

• 小家电类芯片：2017年21023.2万元，2018年23125.52万元，2019年25438.07万元。
• 大家电类芯片：2017年14889.6万元，2018年17867.52万元，2019年21441.02万元。

表格6：A股芯片设计类公司PE

• 全志科技：90.3倍。
• 振芯科技：260倍。
• 北京君正：315倍。
• 国民技术：81.6倍。

财务数据摘要

总结

中颖电子凭借在AMOLED驱动芯片、锂电池管理芯片、家电控制芯片及物联网应用芯片领域的布局，以及其在IC设计、质量控制、政策支持等方面的优势，展现出强劲的增长潜力。公司正处于快速发展阶段，未来业绩增长可期。尽管存在一定的市场和政策风险，但其在核心业务上的竞争优势和良好的财务表现，使其具备较高的投资价值。