20151118-浙商证券-中颖电子-300327.SZ-深度报告_小公司大市场_24页_1mb

中颖电子深度报告总结

核心内容

中颖电子（股票代码：300327）是一家国内领先的集成电路设计企业，专注于MCU（微控制单元）芯片的设计与销售，并涉及节能应用类芯片业务。公司以小家电MCU市场为依托，同时积极拓展笔记本锂电池电源管理芯片和AMOLED驱动芯片业务，成为行业内的“小公司大市场”典范。

主要观点

• 市场地位与增长潜力：公司在MCU芯片领域占据国内领先地位，尤其在小家电市场表现突出，拥有较高的市场份额和客户认可度。公司同时在笔记本锂电池电源管理芯片和AMOLED驱动芯片领域具备领先优势。
• 双轮驱动增长：节能类产品是公司未来增长的核心驱动力，主要由锂电池电源管理芯片和AMOLED驱动芯片带动，预计在2年内为公司带来约1亿元的营收贡献。
• 智能家居与物联网布局：公司正在积极布局智能家居和物联网市场，具备技术、市场和品牌优势，未来有望在这一领域实现显著增长。
• 盈利预测与估值：公司预计2015-2017年每股收益（EPS）分别为0.28、0.33、0.48元，给予买入评级。2015年公司股价为26.90元，对应P/E估值分别为73.03、60.85和42.28倍。

关键信息

1. 公司简介

• 公司是首批被中国工业和信息化部及上海市信息化办公室认定的IC设计企业，连续11年被评为上海市高新技术企业。
• 拥有10项发明专利、4项实用新型专利、84项集成电路布图设计权和7项软件著作权。
• 主要业务包括电脑数码类产品、节能应用类产品和家用电器类产品，其中节能应用类产品增长最快，保持60%的复合增长率。

2. MCU家电市场的王者

• 公司在小家电MCU市场占据全球市场占有率前2，其中微波炉和豆浆机市场占有率第一。
• 家电类MCU芯片占公司营收的57%，并保持稳定增长。
• 公司在大家电市场占有率约为5%，并保持每年10%的增长速度，逐步实现进口替代。

3. 节能类产品双轮驱动

• 锂电池电源管理芯片：预计在笔记本电脑和电动车等领域带来显著增长，目前主要应用于二级市场，未来将拓展至一线市场。
• AMOLED驱动芯片：公司已成功量产AMOLED驱动芯片，打入和辉光电等企业，预计2018年AMOLED面板出货量将达6亿块，公司有望从中受益。

4. 物联网与智能家居市场

• 物联网作为信息产业第三次浪潮，市场潜力巨大，公司已布局PLC和无线蓝牙低功耗产品。
• 智能家居市场预计持续增长，公司具备技术优势，有望在未来市场中占据一席之地。

5. 盈利预测与估值

• 2015-2017年，公司EPS分别为0.28、0.33、0.48元，对应P/E分别为73.03、60.85、42.28倍。
• 公司未来业绩增长主要来自于节能类芯片业务的爆发，尤其是锂电池电源管理芯片和AMOLED驱动芯片。

6. 风险提示

• 笔记本锂电池电源管理芯片业务进展未达预期。
• AMOLED市场增速放缓可能影响公司增长预期。

结构化总结

公司优势

• 技术领先：拥有国内领先的MCU芯片设计能力，具备多种解决方案。
• 市场地位：在小家电市场占据绝对优势，是家电MCU领域的王者。
• 产品多样化：覆盖笔记本锂电池、AMOLED、PMOLED等多类芯片产品，具备广泛的市场应用。
• 政策支持：受益于国家对新能源和物联网的政策推动。

业务增长点

• 节能类产品：复合增长率达60%，成为未来增长的主要驱动力。
• 笔记本锂电池电源管理芯片：预计在2年内为公司带来1亿元营收，2016-2018年将是关键增长期。
• AMOLED驱动芯片：国内唯一具备量产能力的厂商，预计2018年市场出货量达6亿块，将带来显著增长。

市场前景

• MCU市场：预计2015-2019年全球MCU市场销售额将增长，2019年市场规模预计达28亿美元。
• AMOLED市场：预计2018年出货量达6亿块，公司具备技术优势，有望抢占市场份额。
• 物联网市场：未来5-10年将迎来爆发，公司具备技术和市场优势，未来增长空间巨大。

财务预测

投资建议

• 评级：买入
• 目标：公司未来业绩增长主要来源于节能类芯片业务，尤其是锂电池电源管理芯片和AMOLED驱动芯片。
• 预期：2015-2017年公司业绩将稳步提升，预计2017年每股收益达0.48元。

风险提示

• 技术验证延迟：笔记本锂电池电源管理芯片的验证周期较长，可能影响市场进入速度。
• AMOLED市场波动：若AMOLED市场增速不及预期，可能影响公司相关业务的增长。

总结

中颖电子凭借其在MCU芯片领域的领先优势，以及在节能类芯片市场的快速成长，具备显著的投资价值。公司积极布局物联网和智能家居市场，有望在未来几年中获得更大的增长空间。尽管存在一定的市场风险，但其技术实力和市场拓展策略为其提供了坚实的支撑，未来发展前景广阔。