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中颖电子投资分析总结

核心内容概览

中颖电子（股票代码：300327 CH）是一家专注于集成电路设计及销售的公司，其主要产品包括MCU、锂电池管理IC、OLED Driver IC等。公司在2016年1月15日被元大研究给予“买入”投资建议，目标价为人民币40元，隐含涨幅为22.0%。

主要观点

• MCU产业趋势：MCU虽为成熟产业，但在物联网（IOT）应用推动及中国政策支持下，中颖有望受益于芯片国产化趋势，成为进口替代的主要受益者之一。
• 产品线发展：公司主要产品线包括家用电器用MCU（占比57%）、计算机数码（10%）和节能应用（33%），其中小家电MCU市占率居中国第二，未来将积极拓展大家电市场。
• 锂电池管理IC：公司是少数有能力提供锂电池管理IC的厂商之一，预期在2016年一线NB品牌厂有明显突破。
• AMOLED驱动IC：随着中国AMOLED市场扩张，公司有望成为AMOLED驱动IC的重要供应商，提供高分辨率产品。

关键信息

公司概况

• 成立于2002年，由联咏旗下消费产品部门改组。
• 2012年在深交所创业板上市。
• 股权结构中，经营团队持有3-4成，机构法人持股55%。
• 大股东为威朗国际集团有限公司，持股8.8%。

财务表现

• 2015-2017年EPS预计分别为0.28元、0.36元、0.58元，同比增长率分别为33%、31.6%、58%。
• 2016年营收预计为469亿元人民币，税后净利润为62亿元人民币。
• 市盈率（2016F）为90.1倍，市净率（2016F）为8.3倍。
• 净负债比率为74.3%，每股净值（2016F）为3.94元。

营运展望

• 小家电市场稳定增长，大家电市场潜力巨大。
• 锂电池管理IC有望突破外商垄断，成为增长动能。
• AMOLED驱动IC随着大陆市场扩张，增长空间广阔。

政策背景

• 中国“芯”气象：政府推动芯片国产化，提升自给率。
• 《国家集成电路产业发展推进纲要》：设定至2020年集成电路产业收入年均增速超过20%。
• 《中国制造2025》：目标至2020年40%核心基础零组件自主生产，至2025年自产芯片比率达70%。
• 中国IC设计产业增长优于台湾及整体半导体产业，2016年预计增长23%。

市场动态

• 全球MCU市场在2014-2019年复合增长率预计为4%，而应用于IOT的MCU复合增长率预计为11%。
• 全球MCU市场主要由外商主导，但中国政策推动下，中颖有望在进口替代中受益。
• 中国面板厂加速投入AMOLED产能，中颖有望受益于供应链发展。

风险提示

• 锂电池管理芯片客户导入时程可能延迟。
• 终端市场需求大幅衰退。
• AMOLED驱动芯片量产时程落后。
• 芯片价格下滑速度超预期。
• 大家电MCU进展不如预期。

同业比较

财务分析

损益表（2015-2017F）

*归属母公司税后净利润
**经分析师调整

资产负债表（2015-2017F）

现金流量表（2015-2017F）

结论

中颖电子凭借其在MCU、锂电池管理IC及AMOLED驱动IC领域的技术优势，有望在政策扶持及市场扩张中实现增长。尽管MCU市场增长有限，但公司在进口替代及新兴应用领域具有显著潜力。分析师认为，中颖电子作为中国“芯”趋势的受益者，未来表现有望优于同业。