20151205-川财证券-中颖电子-300327.SZ-巨变孕育中_14页_1mb

中颖电子深度研究报告总结

核心内容

中颖电子是一家在芯片设计领域具有显著技术优势和市场潜力的公司，其在AMOLED屏驱动芯片、锂电池控制芯片、大家电主控芯片及物联网领域均有布局，未来发展空间巨大。公司凭借技术积累、管理团队背景及合作伙伴支持，正在迎来业绩增长的转折点。

主要观点

• AMOLED屏驱动芯片业务：AMOLED屏因无高能蓝光危害且各项指标全面超越液晶屏，将逐步取代液晶屏。中颖电子是国内唯一实现AMOLED屏驱动芯片大规模量产的企业，具备技术领先优势。
• 锂电池控制芯片业务：中颖电子在锂电池控制芯片领域有多年经验，已进入一线笔记本电脑厂商的产品验证最后阶段，预计2017年可实现大规模量产，将显著提升公司利润。
• 大家电主控芯片市场：公司已在大家电市场取得一定市场份额，且具备技术优势，有望逐步替代国际竞争对手，带来更高的利润空间。
• 物联网布局：物联网市场前景广阔，公司已布局相关产品，未来有望成为新的增长点。
• 两岸合作机遇：公司管理层具有台湾背景，两岸关系升温可能带来技术合作或并购机会，为公司带来额外增长动力。

关键信息

1. AMOLED屏驱动芯片业务

• AMOLED屏因无高能蓝光危害、画质更优、功耗更低、柔性更好等优势，未来将全面替代液晶屏。
• 中颖电子是国内唯一实现AMOLED驱动芯片大规模量产的企业，与和辉光电合作密切，是其手机屏的唯一供应商。
• 和辉光电一期产能为70万片/月，预计二期产能可达420万片/月，中颖电子有望保持供应优势。
• 2015-2020年，中颖电子AMOLED驱动芯片年出货量预计从350万片增长至1亿片，毛利率预计在25%以上，净利从787.5万元增长至21250万元。

2. 锂电池控制芯片业务

• 一线笔记本电脑锂电池控制芯片市场由TI垄断，但中颖电子具备灵活响应客户需求、在地服务优势及技术积累，有望打破垄断。
• 每块锂电池包含计量和保护芯片，价格在1美金以上，中颖电子每片价格假设为6元。
• 预计2017年实现小批量试产，2020年市场份额可达20%，净利从14688万元增长至7344万元。

3. 大家电主控芯片市场

• 中颖电子在小家电领域市占率全球领先，但大家电市场占有率仅5%左右，市场空间巨大。
• 变频空调等大家电对MCU要求更高，中颖电子具备技术优势，未来有望替代国际竞争对手。

4. 物联网市场布局

• 2014年我国物联网市场规模达5679亿元，预计2018年将突破1.5万亿元。
• 中颖电子已开发支持蓝牙协议的MCU芯片，未来将拓展支持WiFi的芯片，为物联网时代做准备。

5. 台湾地区合作机遇

• 台湾IC产业领先大陆5-10年，公司管理层具有台湾背景，有利于两岸技术合作。
• 两岸关系升温可能带来并购或合作机会，为公司带来新的增长点。

盈利预期与投资建议

• 2015-2020年每股收益预计分别为0.25/0.31/0.41/0.74/1.26/1.94元，年复合增速逾50%。
• 当前股价30.76元，市值53.31亿元，对应PE为121.5-15.9，远低于可比公司PE均值100.8，估值偏低。
• 综合考虑公司盈利增长潜力、估值优势及行业前景，首次给予“买入”评级，目标价50.71元。

风险提示

• AMOLED屏驱动芯片业务可能因良品率提升缓慢或技术落后而影响增长。
• 锂电池控制芯片业务可能因验证结果不理想而无法进入一线厂商供应链。

可比公司相对估值

投资评级说明

• 买入：预期6个月内绝对收益超20%
• 增持：预期5%-20%
• 中性：预期-5%-5%
• 减持：预期-5%以下

分析师承诺

分析师具有合法证券投资咨询资格，独立、客观出具报告，不与报告内容直接或间接相关。

免责声明

本报告由川财证券有限责任公司制作，仅供客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。报告信息基于公开资料，不保证准确性与完整性。