20180913-长城国瑞证券-中颖电子-300327.SZ-家电MCU领军企业_静待AMOLED驱动芯片发力_14页_903kb

中颖电子总结

公司概况

中颖电子成立于1994年，2012年在创业板上市，是国产家电主控单芯片的领军企业，专注于IC设计领域。公司拥有优秀的管理团队和稳定的研发团队，其中研发人员占比超过80%，具有十年以上经验的占40%以上。公司主要产品包括MCU及显示驱动芯片，广泛应用于家电、汽车电子、消费电子等领域。

核心观点

• 中颖电子深耕IC设计领域24年，技术积累深厚，是家电MCU领域的龙头企业。
• 公司在小家电领域市场占有率全国第一，客户包括美的、九阳、苏泊尔等一线大厂。
• 公司持续研发32位内核产品，推广变频空调控制芯片，积极拓展大家电市场。
• 锂电池管理芯片已通过一线大厂供应链试生产，后续将进行小量生产，有望打开增长空间。
• 公司作为最早布局AMOLED驱动芯片的企业，技术实力强，已完成FHD AMOLED驱动芯片的内部验证，并已送样客户，有望进入量产，成为新的利润增长点。

投资建议

• 预计公司2018-2020年净利润分别为1.73亿元、2.21亿元和2.64亿元，EPS分别为0.75元/股、0.96元/股和1.14元/股。
• 对应PE估值分别为28.90倍、22.62倍和18.95倍。
• 首次关注，给予增持评级，认为公司具有稳定的盈利能力，布局AMOLED驱动芯片将带来新的增长点。

财务数据与预测

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致毛利率下降；
• 核心技术人员流失风险；
• 下游应用领域行业不景气风险。

AMOLED驱动芯片布局

• AMOLED作为下一代显示技术，市场空间广阔，智能手机是主要应用领域，预计2020年渗透率将提升至49.40%。
• 全球AMOLED驱动芯片市场高度集中，三星电子和Magnachip占据主导地位，合计市占率超过95%。
• 中颖电子已具备40纳米技术能力，完成FHD AMOLED驱动芯片的内部验证并送样客户，有望进入量产，未来将受益于国内AMOLED产能的释放。

国内AMOLED产能释放

• 国内面板厂商如京东方、天马、华星光电等积极投资建厂，预计2018年底至2019年将有大批AMOLED产能释放。
• 根据Digitimes Research预测，中国制造商的中小尺寸AMOLED面板年产能预计将以76%的复合年增长率增长，到2022年将达到1131万平方米，占全球总产能的33.4%，仅次于韩国。

技术与研发优势

• 公司研发人员常年保持在240人以上，占员工总数的80%以上，研发支出占营业收入比例保持在13%以上。
• 截至2018年中报，公司及子公司累计获得国内外授权专利74项，集成电路布图设计权148项，软件著作权13项。
• 公司采用无晶圆厂（Fabless）经营模式，专注于芯片设计及销售，是典型的轻资产企业。

市场前景与增长潜力

• 公司在家电MCU领域占据领先地位，未来将继续拓展大家电市场，提升市场占有率。
• 锂电池管理芯片已进入一线大厂供应链，未来有望成为新的收入增长点。
• AMOLED驱动芯片的布局将为公司带来新的利润增长点，尤其在国产化替代背景下，市场潜力巨大。

总结

中颖电子凭借强大的研发实力和稳定的市场表现，已成为国内MCU设计领域的领先企业。随着AMOLED驱动芯片的逐步量产和国内面板产能的释放，公司有望在未来几年实现业绩的持续增长，是值得增持的优质标的。