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中颖电子（300327.SZ）业绩表现提速，锂电池、AMOLED高增长总结

核心内容

中颖电子（300327.SZ）在2021年第一季度实现业绩显著增长，营业收入达到3.06亿元，同比增长51.95%，环比增长13.34%；归母净利润为6758.25万元，同比增长60.73%，环比增长9.28%。公司毛利率由2020Q4的39.96%提升至2021Q1的44.53%，净利率基本持平，主要因研发费用显著增加（环比增长22.45%，同比增长69.05%）。

主要观点

• 业绩增长来源：公司业绩提升主要来自于锂电池管理芯片和AMOLED显示驱动芯片业务的快速增长，而非家电MCU产品涨价带来的弹性。
• 产品突破：锂电池管理芯片在国产品牌手机中逐步实现进口替代；AMOLED显示驱动芯片受益于国产OLED面板良率提升。
• 产能保障：公司积极应对全球芯片制造产能紧张问题，采取三大措施提升产能，包括与晶圆供应商建立长期合作、自购测试设备委托代工、新产品采用12寸晶圆制程。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计1,454百万元，同比增长43.6%；2022年预计1,872百万元，同比增长28.8%；2023年预计2,344百万元，同比增长25.3%。
• 归母净利润：2021年预计307百万元，同比增长46.8%；2022年预计375百万元，同比增长22.1%；2023年预计453百万元，同比增长20.8%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计1.09元，2022年预计1.33元，2023年预计1.60元。
• PE估值：当前股价45.80元，对应2021年PE为42.1倍，2022年PE为34.5倍，2023年PE为28.6倍。
• PB估值：当前股价对应2021年PB为10.5倍，2022年PB为8.8倍，2023年PB为7.3倍。

财务比率

• 毛利率：从2019年的42.3%逐步下降至2021年的40.3%，但2021Q1提升至44.53%。
• 净利率：从2019年的22.7%下降至2021年的21.1%，预计2022年为20.1%，2023年为19.3%。
• ROE：从2019年的18.3%提升至2021年的23.9%，预计2022年为24.8%，2023年为24.9%。
• 资产负债率：从2019年的17.3%上升至2021年的21.7%，预计2022年为20.6%，2023年为22.2%。
• 净负债比率：从2019年的-21.9%下降至2021年的-25.9%，预计2022年为-40.9%，2023年为-43.8%。
• 总资产周转率：从2019年的0.7提升至2021年的1.0，预计2022年为1.1，2023年为1.2。
• EV/EBITDA：从2019年的69.7倍下降至2021年的37.2倍，预计2022年为30.2倍，2023年为24.9倍。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：看好（overweight）。

风险提示

• 上游芯片制造产能趋紧。
• 中美贸易摩擦带来的不确定性。
• 新产品研发进度可能影响业绩表现。

附录：财务预测摘要

估值指标

其他说明

• 本报告为开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 报告所使用的分析、估值方法存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应参考完整报告以获取全面信息，不应仅依赖投资评级做出决策。