20160405-兴业证券-中颖电子-300327.SZ-多样新品突破在即_业绩高弹性_27页_2mb

中颖电子（300327）证券研究报告总结

核心内容

中颖电子是一家专注于集成电路设计与销售的高新技术企业，2016年4月5日发布的研究报告对其未来发展持积极态度，上调评级至“买入”。公司业务涵盖家用电器类、节能应用类和电脑数码类芯片，其中小家电控制芯片占据全球第二的市场份额，大家电芯片市场占有率较低但有望通过变频方案实现突破。此外，公司正在推进BMIC（电池管理芯片）和AMOLED驱动IC业务，具有较大的增长潜力。

主要观点

• 小家电MCU龙头地位稳固：公司小家电控制芯片市场占有率约为20%，排名全球第二，且在微波炉、豆浆机等细分领域排名第一。受益于中国小家电市场的持续增长和客户市场占比的提升，公司有望继续增长。

• 大家电变频MCU蓄势待发：公司已研发成功变频方案，正与客户进行验证。随着变频家电的普及，公司有望在该领域快速成长。

• BMIC业务突破在即：公司目前在二线笔记本电池模组BMIC市场占有率达50%，正与一线品牌客户进行验证，预计2016年小量试产，2017年大量生产，有望打破TI的市场垄断。

• AMOLED驱动IC领跑市场：公司是国内唯一能量产AMOLED驱动IC的厂商，且已实现对和辉光电的供货。随着国内AMOLED产线建设的推进，公司有望获得更多的市场份额。

• IOT布局启动：公司积极布局物联网领域，提供MCU和RF芯片，适用于健康医疗、智能家居等领域。其台资背景也为未来的发展提供了更多可能性。

关键信息

财务数据概览

• 2015年营收：411百万元
• 2016年预计营收：525百万元（同比增长27.5%）
• 2017年预计营收：721百万元（同比增长37.5%）
• 2018年预计营收：1004百万元（同比增长39.2%）
• 2015年净利润：50百万元
• 2016年预计净利润：77百万元（同比增长54.7%）
• 2017年预计净利润：127百万元（同比增长64.9%）
• 2018年预计净利润：197百万元（同比增长55.4%）

估值与盈利预测

• 2016年EPS：0.44元，对应PE 72倍
• 2017年EPS：0.73元，对应PE 44倍
• 2018年EPS：1.14元，对应PE 28倍
• 盈利预测：公司未来三年业绩增长空间较大，业绩具有高弹性。

市场前景

• MCU市场：全球MCU市场稳步增长，中国是全球第一大市场。公司具备较强的市场竞争力。
• BMIC市场：笔记本电脑BMIC市场由TI主导，但公司具备技术实力，有望打破垄断。
• AMOLED市场：AMOLED作为新一代显示技术，成长性突出，公司处于领先地位。

风险提示

• 下游需求低于预期
• BMIC新客户开拓低于预期
• AMOLED驱动IC进展低于预期

附表概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

• 给予“买入”评级，主要基于公司主业有支撑、业绩有爆发性、估值合理。
• 公司在BMIC和AMOLED驱动IC业务上具有突破潜力，将带来业绩弹性。
• 建议关注其在小家电、大家电及新兴领域的增长机会。

结论

中颖电子凭借其在小家电MCU领域的领先地位和在BMIC、AMOLED驱动IC等新兴市场的突破，具备良好的增长前景。公司技术实力强，产品线丰富，市场定位清晰，未来有望实现业绩的快速增长。