20230828-国联证券-天康生物-002100.SZ-生猪养殖承压_饲料动保业务稳定增长_3页_288kb

天康生物半年报点评总结

公司财务表现

• 营业收入：2023年上半年营收8963亿元，同比增长1192%，但归母净利润亏损447亿元，同比下降35885%。
• 单季度数据：Q2营收5072亿元，同比增987%，但归母净利润亏损433亿元，仍处于亏损状态。

业务情况分析

• 饲料动保业务：销量同比上升1428%，销售收入增长928%，毛利率提升至1010%，是业绩亮点。
• 生猪养殖业务：虽出栏量同比增长406%，但由于价格低位，导致亏损扩大，毛利率-3325%，同比下降1187%。
• 其他业务：植物蛋白业务增速亮眼（+2588%），制药及油脂加工业务基本稳定，玉米收储业务小幅增长（+872%）。

未来展望与估值

• 盈利预测：假设猪价回暖，2023-2025年营收预计分别为18595亿、22823亿、28640亿元，对应增长率1113%、2274%、2549%。
• 估值调整：维持“买入”评级，目标价885元/股，对应PE由533倍降至99倍；PB目标价8.85元，PB估值仅需10倍。

风险因素

• 存货减值；动物疫病；原材料价格波动；猪周期低位风险；盈利预测基准下调（原版本增长预期更乐观）。