20210430-太平洋-天康生物-002100.SZ-天康点评_养殖低成本优势凸显_饲料_动保有望继续快增_5页_940kb

天康生物(002100) 详细总结

核心内容

天康生物（002100）是一家专注于农林牧渔领域的公司，其核心业务涵盖生猪养殖、饲料生产和动物疫苗研发。公司近期发布2020年年报和2021年1季报，显示出强劲的增长势头，尤其是在生猪养殖和动保业务方面。根据分析师预测，公司未来几年将保持较高的营收和利润增长，目标价为15.22元，当前股价为10.2元，未来12个月目标市值为168.5亿元，较现价有50%以上的增长空间。

主要观点

1. 生猪养殖业务表现突出

• 2020年出栏商品猪134.5万头，同比增长59.61%，带动生猪养殖业务营收达24.4亿元，同比增长407.32%。
• 养殖业务毛利率为54.3%，仅次于牧原，显示出公司在成本控制方面的显著优势。
• 公司未来三年生猪出栏能力目标为500万头，2023年计划实现产能翻番，利润目标为12亿元。
• 2021年4月，公司发布非公开定向增发预案，拟募集资金20.67亿元用于102万头仔猪繁育和60万头生猪育肥项目，为产能扩张提供资金支持。

2. 饲料和动保业务增长显著

• 2020年饲料销量达191万吨，同比增长43.15%，饲料收入42.15亿元，同比增长43.83%。
• 饲料业务增长主要得益于养殖业务内销增长及下游养殖业需求上升。
• 动保业务方面，口蹄疫苗、反刍兽苗和牛布病疫苗销量分别同比增长22%、19%和130%，其中牛布病疫苗表现尤为突出。
• 2020年动保业务收入达8.46亿元，同比增长52.4%，毛利率提高至68.98%，主要因疫苗单价上涨。

3. 盈利预测与投资建议

• 预计2021/2022/2023年归母净利润分别为16.53亿元、7亿元、18.65亿元。
• 每股收益分别为1.54元、0.65元、1.86元，对应PE分别为6.63倍、15.59倍、5.87倍。
• 采用分部估值法，给予2021年饲料15倍PE、动保20倍PE、生猪头均市值3000元，测算未来12个月目标市值为168.5亿元，较现价有50%以上的增长空间。
• 给出“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅有望超过15%。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

风险提示

• 非瘟疫情再次爆发：可能对生猪养殖业务造成负面影响。
• 生猪存栏修复不及预期：可能影响养殖业务的持续增长。
• 公司产品销售不及预期：可能影响饲料和动保业务的收入增长。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

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