20250430-开源证券-天康生物-002100.SZ-公司信息更新报告_养殖成本稳步下降_动保饲料稳健经营_4页_881kb

天康生物（002100SZ）投资报告总结

天康生物（002100SZ）作为一家主要从事养殖和饲料业务的企业，本报告基于其2024年年报和2025年一季报进行分析，维持“买入”评级。公司业绩显著改善，主要得益于成本控制优秀和行业环境稳定。

在业绩方面，2024年公司营收为17176亿元，同比下降97%，但归母净利润达到605亿元，同比增长14438%。2025年第一季度，营收4180亿元，增长1068%，归母净利润148亿元，增幅达17402%。这种高增长主要源于养殖成本稳步下降，支撑了盈利能力的提升。

养殖业务表现优异。2024年生猪出栏30285万头，同比增长755%，生猪销售均价1566元/公斤。2025年第一季度，生猪出栏811万头，进一步增长2523%，目标全年出栏350-400万头。成本方面，2024年完全成本降至1473元/公斤，2025年第一季度进一步降至13元/公斤，预计第三个月将在13元/公斤以内。公司能繁存栏约14万头，逐步提升至目标15万头，生产效率稳步提高。

饲料及动保业务稳定增长。2024年饲料销量28283万吨，增幅0.86%，其中猪饲料和禽用饲料增长显著，分别为54.8%和41.5%。动保业务营收同比增长0.22%，疫苗销售量激增1844%。公司财务稳健，截至2025年3月末，资产负债率为51.4%，货币资金账面3255亿元，大幅增加2128%，扩张能力充足。

财务预测方面，分析师上调了公司2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。预计归母净利润分别为969亿元、933亿元和1611亿元，对应PE分别为88倍、91倍和53倍。公司维持高成长预期。

风险因素包括：成本下降不及预期、动物疫病爆发或猪价异常波动。

总体而言，天康生物经营稳健，业绩持续兑现，推荐投资者买入。建议关注成本控制和行业周期变化。