20240829-开源证券-天康生物-002100.SZ-公司信息更新报告_生猪养殖成本下降盈利向上_饲料动保业务稳健发展_4页_877kb

天康生物（002100SZ）投资分析报告摘要

根据开源证券研究所发布的公司信息更新报告，天康生物（股票代码：002100SZ）维持“买入”投资评级。报告基于公司已发布的2024年中报（2024H1），结合行业周期判断及公司运营数据，对2024-2026年盈利预测进行了调整，并提示了潜在风险。

一、核心评级摘要

• 2024年中报关键数据：
  公司2024年上半年营收同比下降10.82%，归母净利润同比大幅增长161.86%，达到277亿元。第二季度净利润增速依然强劲，同比上升151.41%。

• 盈利预测调整：
  调升2024年盈利预期至150.7亿元，下调2025年和2026年净利润预测值，分别为113.8亿元和82.4亿元。最新EPS估值为58-107倍PE区间，低于此前预测。

二、生猪养殖业务改善明显

• 产量与价格：
  半年报显示，生猪出栏量达1.4亿头，同比增长70%。生猪销售均价同比上涨196%，公司完全成本目标控制在每公斤15元以内，成本稳步下降。

• 资产负债情况：
  截至2024年6月末，公司资产负债率为51.05%，同比下降0.79个百分点，货币资金账面余额减少，但整体现金流表现优化，期末经营性现金流为负转正趋势。

三、饲料及动保业务稳健增长

• 饲料业务：
  2024年上半年销量同比增长76%，营业收入同比下降5.63%，利润增长251.8%。毛利率提升至133.9%，外销保持增长（同比增长7%）。

• 动保业务：
  营收同比增长1204%，毛利同比增110.5%。产品毛利率稳定在67.49%，研发投入持续增加，未来增长点来自产品创新和技术升级。

四、风险提示

报告指出需关注以下风险：

1. 饲料原料价格变化：原料成本波动可能影响毛利率。
2. 周期性风险：生猪养殖行业在猪周期低位可能面临亏损风险。
3. 政策变化：对行业监管及环保政策变动敏感度较高。

五、总结

报告认为，天康生物正处于猪周期反转阶段，生猪养殖成本持续优化，饲料及动保业务维持高增长潜力。长期看，公司具备较高的行业估值支撑（ROE、毛利率水平突出），但需关注行业周期波动和原料成本风险。维持“买入”评级，适合长线投资者考虑。