20210902-光大证券-新希望-000876.SZ-2021年中报点评_饲料业务高增长_生猪养殖下行_3页_708kb

新希望 (000876.SZ) 2021年中报总结

核心内容

新希望在2021年中报中披露了其业绩表现及业务发展情况，显示其饲料业务实现了高增长，但生猪养殖业务因猪价下跌和成本上升而出现大幅亏损。

主要观点

• 整体业绩承压：公司2021年上半年实现营业收入615.19亿元，同比增长37.64%；但归母净利润为-34.15亿元，同比大幅下降，主要受生猪养殖业务拖累。
• 生猪业务亏损：生猪养殖业务收入为101.82亿元，同比增长46.55%，但因猪价大幅下行和养殖成本高企，导致亏损约48亿元（含10亿元存货减值准备）。
• 饲料业务增长显著：饲料业务收入达328.27亿元，同比增长45.36%，贡献归母净利约8.3亿元，同比增长约20%。外销饲料增长27%，其中猪料增长98%，禽料增长10%。
• 成本控制与策略调整：公司通过集中采购（后端集中采购率达72%，关键品种集采率95%）有效缓解原材料价格上涨压力，并在2021年第二季度全面停止外购仔猪，预计2021年末完成全部外购仔猪出栏。
• 盈利预测与评级：由于生猪价格低迷，公司下调2021-2022年归母净利润预测为-33.4亿和15.0亿，新增2023年预测为49.1亿。公司2021-2023年EPS分别为-0.74元、0.33元和1.09元。公司评级由“买入”下调为“增持”。

关键信息

营收与利润预测

估值指标

每股指标

生猪与饲料业务详情

• 生猪业务：上半年销售生猪446.11万头，同比增长110%；预计全年出栏900-1000万头，略低于预期。
• 饲料业务：上半年外销饲料1011万吨，同比增长27%；猪料销量增长98%，禽料销量增长10%。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 发生疫情风险
• 产能建设缓慢风险

公司财务表现

• 盈利能力：毛利率从12.1%下降至5.5%，归母净利润率从6.1%下降至-2.8%。
• 偿债能力：资产负债率从49%上升至59%，流动比率从0.66上升至0.79。
• 费用率：销售费用率从2.21%上升至1.80%，管理费用率保持稳定，财务费用率从0.53%上升至1.62%。

总结

新希望在2021年上半年表现出饲料业务的强劲增长，但生猪养殖业务因猪价下跌和成本上升而拖累整体业绩。公司通过集中采购和策略调整，试图降低原材料成本的影响，并提升养殖效率。尽管当前业绩承压，但公司对未来盈利改善持乐观态度，特别是2023年。公司评级由“买入”下调为“增持”，反映出市场对其未来表现的期待。