20230904-浙商证券-天康生物-002100.SZ-天康生物点评报告_生猪出栏高增_饲料动保稳健_4页_558kb

天康生物（002100）2023年中报分析报告总结

投资要点总结

• 公司2023年上半年营收大幅增长119%，但归母净利润亏损扩大，主要受生猪养殖板块拖累。
• 生猪业务出栏量同比增40.6%，销售收入增长显著，但因猪价低位导致严重亏损。
• 饲料业务稳健增长，毛利率提升16.1个百分点至10.1%。
• 疫苗业务受行业低迷影响，收入同比下降8.4%。
• 公司计划扩建规模化养猪场，2023年目标出栏量增长38%-48%。
• 成本优化措施包括产能利用率提升和生产效率改进，目标成本降至16.5元/公斤。

最新财务预测

• 假设猪价回暖，归母净利润2023-2025年预计为亏损和正增长，对应PE逐步降至74.5倍。
• 维持“买入”评级，风险提示包括出栏量、猪价及原料价格波动等。

总体结论

生猪业务稳健增长，饲料业务具持续优势，产能扩张配合成本控制，有望随猪周期改善修复利润。