20210326-中泰证券-贝达药业-300558.SZ-业绩符合预期_多个产品上市在即_8页_990kb

贝达药业（300558.SZ）分析总结

核心内容

贝达药业（300558.SZ）是一家专注于化学制药的创新药企，其核心产品埃克替尼在肺癌治疗领域具有重要地位。公司2020年全年实现营业收入18.70亿元，同比增长20.36%；实现归母净利润6.06亿元，同比增长162.70%。尽管净利润增速在2021年有所下降，但公司整体表现符合市场预期，且多个创新产品进入收获期，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年业绩符合预期，埃克替尼销售收入达18.13亿元，2017-2020年复合增速超过20%。2021年内，埃克替尼术后辅助适应症有望获批，将为销售增长提供新动力。
• 产品布局：公司在肺癌治疗领域实现全方位布局，涵盖一代、三代、四代EGFR抑制剂及EGFR/cMet双抗等，同时ALK、KRAS、免疫检查点抑制剂等产品也已覆盖。
• 研发进展：公司持续加大研发投入，2020年研发投入达7.42亿元，同比增长10.05%。多个在研产品预计在2021年进入临床研究或报产阶段，包括贝福替尼、贝伐珠单抗、CM082、帕妥木单抗、PD-1单抗Balstilimab、四代EGFR抑制剂BPI-361175等。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为23.67亿元、31.31亿元和41.75亿元，年均增长率约为27%、32%和33%；归母净利润分别为4.65亿元、6.22亿元和8.42亿元，年均增长率约为-23%、34%和35%。
• 估值与评级：公司当前股价对应2021-2023年PE为93X/69X/51X，考虑到研发管线丰富及新药上市后的增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年为15.54亿元，2020年增长至18.70亿元，2021-2023年预计分别为23.67亿元、31.31亿元和41.75亿元。
• 净利润：2019年为2.31亿元，2020年达6.06亿元，2021-2023年预计分别为4.65亿元、6.22亿元和8.42亿元。
• 毛利率：2020年为92.6%，预计2021-2023年分别为93.6%、94.3%和93.9%。
• 每股收益：2020年为1.47元，预计2021-2023年分别为1.13元、1.51元和2.04元。
• PE：2020年为71.06倍，预计2021-2023年分别为92.68倍、69.28倍和51.20倍。

产品管线

• 埃克替尼：一代EGFR-TKI，2020年销量达154.30万盒，销售额18.13亿元，预计2021年术后辅助适应症获批。
• 盐酸恩沙替尼：新一代ALK抑制剂，2020年11月获批上市，2021年将带来业绩贡献。
• 贝福替尼：三代EGFR-TKI，2021年3月提交二线适应症上市申请，预计2022年获批。
• 贝伐珠单抗：预计2021年内获批。
• CM082、帕妥木单抗：预计2021年内提交上市申请。
• PD-1单抗Balstilimab、四代EGFR抑制剂BPI-361175、EGFR/cMet双抗MCLA-129：将陆续进入临床研究。
• 其他创新药：包括靶向CDK4/6、BET、FGFR、ERK1/2、TRK、PI3Kα等的多个产品，已进入临床研究阶段。

研发投入

• 2020年研发投入为7.42亿元，同比增长10.05%，占营收比例39.69%，显示公司对创新研发的高度重视。

风险提示

• 药品研发风险：临床试验结果存在不确定性，可能影响新药上市进度。
• 市场容量风险：药品定价、渗透率及使用周期可能低于预期。
• 药品降价风险：若药品降价幅度超出预期，可能影响公司收入和利润。

结论

贝达药业凭借其在肺癌治疗领域的深厚积累和丰富的创新药管线，具备长期增长潜力。公司持续加大研发投入，推动多项创新产品进入临床和报产阶段，有望在未来几年内实现业绩快速增长。尽管短期净利润增速有所放缓，但随着新药陆续上市，公司未来增长动力强劲，维持“买入”评级。