20210326-中国银河-贝达药业-300558.SZ-埃克替尼继续快速放量_恩沙替尼获批打破单药困局_6页_780kb

贝达药业2020年年报点评总结

核心内容

贝达药业于2021年3月26日发布2020年年报，总结了公司在医药行业的表现和未来发展方向。公司2020年实现营业收入18.70亿元（同比增长20.36%），归母净利润6.06亿元（同比增长162.70%），扣非归母净利润3.34亿元（同比增长60.30%），每股收益（EPS）为1.50元/股，经营性现金流净额为6.46亿元（同比增长16.38%）。公司拟每10股派发3.1元股利，显示其良好的盈利能力和回报投资者的意愿。

主要观点

埃克替尼持续放量，市场优势显著

• 埃克替尼在2020年实现收入18.13亿元，同比增长20.72%，连续5年销售收入超过10亿元，累计销售额突破90亿元。
• 年销售量达154.30万盒，同比增长20.83%。
• 埃克替尼凭借其高效、低毒的特性，以及针对中国EGFR突变率较高的肺癌患者的定制化优势，在竞争激烈的市场中保持快速增长。
• 公司正在推进埃克替尼术后辅助治疗纳入优先审评，有望进一步拓展其应用领域，提升整体业绩。

恩沙替尼获批，打破单药困局

• 恩沙替尼作为首个国产ALK抑制剂于2020年11月获批，用于ALK突变晚期NSCLC的二线治疗。
• 公司正在推进恩沙替尼一线治疗的研发，目前已进入NDA（新药申请）阶段。
• 恩沙替尼具有临床优势，有望成为公司的重要“重磅炸弹”（BIC）产品，推动公司业绩增长并拓展海外市场。

研发创新持续，管线丰富有梯度

• 公司坚持创新驱动战略，专注于自主知识产权药物的研发。
• 2020年研发投入为7.42亿元，同比增长10.05%，过去三年研发投入占营收比例分别为48.2%、43.4%和39.7%。
• 在研管线包括埃克替尼术后辅助治疗、恩沙替尼一线治疗、MIL60、BPI-D0316二线治疗、CM082肾癌等多个项目，预计在2021-2023年间陆续获批。
• 公司还拥有二十余款临床早期或临床前候选药物，研发进展顺利，为公司未来增长提供坚实支撑。

关键信息

• 财务表现：公司2020年业绩显著增长，净利润增幅达162.70%，显示其在创新药领域的强劲盈利能力。
• 产品结构：埃克替尼和恩沙替尼是公司核心产品，分别在肺癌和ALK抑制剂领域占据重要地位。
• 未来增长点：恩沙替尼一线治疗有望成为新的业绩增长引擎，埃克替尼术后辅助治疗的优先审评将进一步打开市场空间。
• 研发投入：公司持续高比例投入研发，确保其在创新药领域的领先地位。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.65亿元、6.40亿元和7.63亿元，对应EPS分别为1.12元、1.55元和1.85元，当前PE为127倍，未来估值有望逐步下降。

风险提示

• 埃克替尼销售不及预期的风险；
• 恩沙替尼放量不及预期的风险；
• 新药研发进展不及预期的风险。

财务预测与指标

结论

贝达药业凭借埃克替尼和恩沙替尼两大核心产品的持续放量，以及丰富且有梯度的研发管线，正在步入快速发展阶段。公司未来业绩增长潜力较大，尤其在恩沙替尼一线治疗及埃克替尼术后辅助治疗的推进下，有望进一步扩大市场份额。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来6-12个月具备超越行业平均回报的潜力。