20180122-太平洋-贝达药业-300558.SZ-深度报告——_创新大牛市_公司篇之贝达药业_立足中国_创新全球_70页_3mb

贝达药业总结

核心内容

贝达药业是一家立足中国、创新全球的创新药全产业链平台型公司，拥有丰富的研发管线和强大的市场竞争力。公司以埃克替尼（凯美纳）的成功为基础，逐步构建了从研发、临床开发到商业化销售的完整体系。其管理团队由海归博士组成，具有深厚的创新药研发背景，为公司的持续创新提供了有力保障。

主要观点

• 贝达药业是A股市场中罕见的纯正创新药投资标的，具备稀缺性。
• 公司已进入“茁壮期”，具备“创新药全产业链”平台能力，未来有望成为“总部在中国的跨国制药企业”。
• 埃克替尼作为公司代表产品，已在国内实现销售突破，并具备全球市场潜力。
• 公司通过“合作并购+自主研发”模式快速拓展研发管线，多个重磅品种正在推进中。
• 估值方面，2018年合理估值350亿元，未来五年有望实现千亿市值目标。
• 市场担忧主要集中在仿制药上市及奥希替尼的潜在竞争，但公司认为这些影响可控。

关键信息

研发管线

贝达药业研发管线丰富，涵盖小分子靶向药与免疫治疗，目前有：

• 1个拟报产
• 3个3期临床
• 5个2期临床
• 6个1期临床
• 超过20个处于临床前或报临床阶段

重磅品种

• X-396（恩沙替尼）：作为第二代ALK抑制剂，预期2019-2020年在国内上市，2020-2021年全球上市，峰值销售预期50亿元。
• X-082（Vorolanib）：属于me best/first in class，预计2020-2021年在国内上市，峰值销售预期达百亿元。

埃克替尼

• 埃克替尼是首个自主研发的小分子靶向抗癌药物，2011年上市，2016年销售额突破10亿元。
• 埃克替尼在疗效和安全性上优于吉非替尼，预计2019-2020年销售额将达20亿元。
• 埃克替尼在脑转移适应症方面有良好前景，预计可新增1-2亿元净利润。

估值与市场前景

• 2018年合理估值350亿元，五年内有望突破千亿市值。
• 公司业绩预计2018-2020年保持30%高增长，2021年起爆发式增长，净利润有望达25亿元。
• 市场担忧主要集中在仿制药上市和奥希替尼的影响，但公司认为短期成长无忧，中期影响取决于奥希替尼的医保纳入情况。

政策支持

• 国家出台多项政策鼓励创新药发展，包括加速上市、医保谈判、药审改革等。
• 政策环境有利于创新药的快速审批与市场推广，贝达药业在政策支持下具有明显优势。

核心竞争力

• 拥有强大的药物研发团队，包括多位国家“千人计划”专家。
• 建立了“贝达梦工厂”开放式研发平台，可优先投资落地项目，降低研发风险。
• 与跨国制药巨头安进设立合资公司，推进其专利药在中国的市场化销售。

市场所忧

• 奥希替尼的上市及吉非替尼、厄洛替尼的仿制药可能对埃克替尼造成压力。
• 高管离职可能影响公司管理，但公司引进了一批优秀管理层，保持研发与销售的持续增长。
• 减持可能压制股价，但LAV减持完毕，且公司减持意愿不强。

未来展望

• 公司预计在2018年起每年获批1个及以上创新药，推动业绩增长。
• 贝达药业具备成为未来千亿市值创新龙头的潜力，值得长线投资。

风险提示

• 创新药临床与上市存在不确定性，可能影响公司业绩及股价表现。

总结

贝达药业凭借其强大的研发能力、丰富的管线布局以及良好的市场表现，有望在未来几年内实现业绩和市值的大幅增长。公司已进入“茁壮期”，具备成为“总部在中国的跨国制药企业”的潜力。尽管面临市场担忧，但其核心竞争力和政策支持使其具备长期投资价值。