20210329-华鑫证券-贝达药业-300558.SZ-业绩符合预期_多个产品进入收获期_5页_445kb

贝达药业（300558）详细总结

核心内容概述

贝达药业（300558）在2020年实现了稳定的业绩增长，多个核心产品进入收获期，公司持续加强自主研发与外部合作，推动创新药研发进程。分析师维持“推荐”评级，认为其未来发展前景良好。

主要财务指标（单位：百万元）

主要财务趋势：

• 营业收入保持增长，预计2021-2023年复合增长率约为25.7%。
• 归属母公司净利润增长率从2020年的162.7%下降至2021年的-19.7%，但之后逐步回升。
• EPS逐年上升，2023年预计达1.97元。
• 市盈率逐步下降，显示估值趋于合理。

公司基本情况

公司总股本稳定，流通市值较高，每股净资产和资产负债率均保持较低水平，财务结构稳健。

投资要点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入18.70亿元，同比增长20.36%；归母净利润6.06亿元，同比增长162.70%。2020Q4单季收入和净利润分别增长16.77%和186.67%，显示强劲的季度表现。
• 核心产品：埃克替尼销量达154.30万盒，收入达18.13亿元，保持稳定增长。恩沙替尼于2020年11月成功上市，用于ALK突变晚期NSCLC患者的二线治疗，同时一线适应症在全球多中心临床三期阶段。
• 研发进展：2020年研发投入达7.42亿元，占营收的39.69%。公司通过与Agenus、Merus、益方生物等合作引进PD-1、CTLA-4、MCLA-129、BPI-D0316、MIL60等创新药项目，丰富研发管线。
• 生产布局：新合成基地全面运行，承担埃克替尼、恩沙替尼和CM082原料药生产，同时与CDMO公司凯莱英战略合作，加速创新药研发与生产。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.87亿元、6.48亿元、8.16亿元，对应EPS分别为1.18元、1.57元、1.97元，当前股价对应PE分别为89.2、67.1、53.3倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：主要产品销售不达预期、研发进展不达预期。

财务预测（单位：百万元）

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

关键财务指标分析

分析：

• 毛利率维持在91.6%-92.6%之间，显示公司产品具有较强定价能力。
• 营业利润率下降，可能与销售费用增加有关。
• ROE保持稳定，反映公司对股东回报的能力较强。

投资评级说明

华鑫证券对贝达药业的评级为“推荐”，预期个股相对沪深300指数涨幅大于15%。

分析师信息

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，自2017年6月加入，专注医药生物领域。
• 陈成：华鑫证券医药生物行业分析师，自2018年7月加入，专注医药生物领域。

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