20220826-东吴证券-上汽集团-600104.SH-2022半年报点评_至暗时刻已过_自主品牌向上_3页_441kb

上汽集团 (600104) 2022半年报总结

核心内容

上汽集团在2022年上半年面临较大挑战，受疫情影响，其营业收入和净利润均出现下滑。但公司认为“至暗时刻已过”，随着复工复产的推进，6月份已恢复双班生产，疫情对整体业务的影响逐步消退。同时，公司正积极布局自主品牌和电动化、智能化转型，海外业务表现强劲，具备持续增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营业总收入3159.93亿元，同比-13.69%；归母净利润69.10亿元，同比-48.11%。其中，Q2业绩进一步承压，营收和净利润同比、环比均大幅下滑。
• 影响因素：
  • 疫情冲击导致销量下滑，特别是合资品牌受高毛利车型生产受限影响较大。
  • 原材料价格上涨、芯片短缺等因素对毛利率产生负面影响。
  • 投资净收益和公允价值变动损益大幅下降，拉低整体盈利。
• 盈利预测：基于原材料和芯片短缺等影响，公司下调2022~2024年归母净利润预期，分别为197.54亿元、234.06亿元、261.50亿元，对应EPS分别为1.69元、2.00元、2.24元，PE分别为9.57倍、8.08倍、7.23倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望逐步恢复，特别是在自主品牌高端化和海外市场拓展方面。

关键信息

财务数据概览

投资收益与成本分析

• 投资净收益：2022H1投资净收益为67.06亿元，同比-35.63%；Q2投资净收益8.88亿元，同比-75.41%。
• 毛利率：Q2毛利率为9.56%，同比下降2.26个百分点，环比上升0.19个百分点。
• 费用率：Q2销售/管理/研发费用率分别为4.35%/2.87%/2.88%，同比变动-0.75%/+0.15%/+0.43%，环比变动+0.78%/-0.47%/+0.79%。
• 财务费用率：Q2财务费用率为-0.23%，同比下降0.43个百分点，环比下降0.23个百分点。

资产负债表数据

现金流量表数据

估值与财务指标

未来展望

• 自主品牌：通过新能源三电系统和智能化软硬件全栈布局，推动飞凡、智己等高端品牌发展。
• 合资品牌：电动化和智能化变革已起步，未来有望逐步复苏。
• 海外市场：公司具备深厚竞争实力，海外业务有望持续高质量增长。

风险提示

• 疫情控制低于预期；
• 乘用车需求复苏低于预期。

其他信息

• 股价走势：截至2022年8月26日，股价为16.18元，一年内最低/最高价为15.06元/23.01元。
• 市净率：0.68倍。
• 流通A股市值：189,038.40亿元。
• 总市值：189,038.40亿元。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）。
• 行业投资评级：未明确。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所