20230427-东吴证券-东方雨虹-002271.SZ-2023年一季报点评_Q1收入和业绩均快速增长_至暗时刻已过_3页_441kb

东方雨虹2023年一季报点评总结

投资要点

1. 业绩大幅增长
   2023Q1营收同比增长1880%至7495亿元，归母净利润同比增2153%至386亿元，扣非净利润同比增933%至324亿元。
2. 收入创历史新高
   下游需求回暖（基建、保交楼项目），渠道优化及品类扩张推动销量增长，市场份额提升。
3. 毛利率显著改善
   毛利率28.66%，同比提升0.38 pct，环比提升1.11 pct，由原材料降价、提价政策及零售占比上升所致。费用率总体优化，信用减值损失减少至2亿元。
4. 现金流及财务状况
   经营现金净流量同比增204.5%，应收账款增长与保证金支付相关。费用率控制成效显著。
5. 评级与预测
   维持“买入”评级，2023-2025归母净利润预测为369.2/466.9/582.5亿元，PE从35倍降至13倍。
6. 风险提示
   房地产波动、原材料价格变动、行业竞争加剧及应收账款风险。

财务摘要

• 收入端：2022A-2025E营收复合增速16%，毛利提升支撑盈利修复。
• 盈利端：费用率优化叠加成本下行，归母净利润增速从负转正，未来现金流持续改善。
• 估值调整：PE由更高估值快速下行，成长逻辑支撑估值修复。

核心结论
防水龙头业绩超预期，行业政策利好与成本改善驱动增长，建议积极布局。