20221108-华创证券-上汽集团-600104.SH-2022年10月销量点评_集团新能源表现较好_期待自主新车及出口_5页_778kb

上汽集团（600104）2022年10月销量点评总结

核心内容

上汽集团2022年10月发布产销快报，集团合计批发销量为50.3万辆，同比减少13.5%，环比减少2.7%。尽管整体销量有所下滑，但新能源汽车销量表现较好，达到10.2万辆，同比增长32%，环比增长6.7%。

主要观点

• 新能源表现亮眼：新能源汽车销量同比增长32%，环比增长6.7%，显示出公司在新能源领域的积极进展。
• 合资品牌销量分化：
  • 上汽大众销量为12.5万辆，同比增长4.4%，环比下降3.8%。
  • 上汽通用销量为11.9万辆，同比下降9.9%，环比增长6.2%。
  • 上通五菱销量为16.0万辆，同比下降20%，环比下降2.6%。
• 自主品牌表现待提升：上汽乘用车销量为6.8万辆，同比下降32%，环比下降9.2%，略低于预期。
• 新车与海外市场：后续将重点关注上汽自主四大品牌的新车发布，如飞凡R7、智己LS7、MG MULAN（全球车）、MG7、荣威RX9等。此外，公司正通过与中远海运合作，加速海外出口布局。

关键信息

未来展望

• 随着新车陆续上市交付，预计4Q22集团整体产销将延续3Q22的正增长趋势。
• 公司正逐步实现结构性变化，从依赖合资品牌向自主和新能源转型。

投资建议

• 目标价：22.4元
• 当前价：14.51元
• 评级：强推（维持）
• 估值：对应2023年PE为8倍，PB为0.9倍
• 盈利预期：2022-2024年归母净利分别为208亿、261亿、275亿元，同比分别-15.4%、+26.0%、+5.0%

财务指标概览

财务比率

风险提示

• 疫情影响
• 芯片供应恢复缓慢
• 大众、通用销量加速下滑
• 自主品牌销量不及预期

投资价值分析

• 上汽集团在智能电动领域具备较强的内外部资源整合能力，有助于提升产品竞争力和增加零部件业务收入。
• 公司正在通过新平台新车型及跟投机制提升产品支撑力，同时通过与中远海运的合作加强海外出口运力，加速海外市场开拓。

公司基本数据

附录：相关研究报告

• 《上汽集团（600104）2022年三季报点评：合资盈利改善，关注自主新车及海外开拓》（2022-10-31）
• 《上汽集团（600104）2022年9月销量点评：产销受缺芯扰动，股权合作加速海外开拓》（2022-10-10）
• 《上汽集团（600104）2022年8月销量点评：合资上量速度放缓，关注后续自主新车》（2022-09-06）

团队介绍

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券）
• 研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金）
• 助理研究员：陈佳敏（上海财经大学金融硕士），李昊岚（伦敦大学学院金融硕士）

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

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