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上汽集团投资评级总结

核心内容

上汽集团（600104）作为中国汽车行业的龙头企业，业务贯穿整车制造、零部件、金融、贸易等多个领域。公司通过合资品牌和自主品牌双轮驱动，构建了全产业链布局，具备稳定增长的潜力。随着自主品牌销量的持续增长和新能源汽车的快速发展，上汽集团的盈利能力和市场地位有望进一步提升。

主要观点

1. 行业地位稳固
   上汽集团在2017年营业收入达到8706.39亿元，占整个乘用车行业的领先地位。公司旗下品牌包括荣威、名爵、大通等，产品线丰富，覆盖多种车型，市场占有率逐年提升。

2. 自主品牌增长潜力
   自主品牌是上汽集团未来十年增长的核心驱动力。随着自主品牌销量占比的提升，其毛利率和净利率将显著改善。预计到2033年，上汽集团自主品牌销量占比将达到50%，毛利率将超过16%，带来更高的利润增长。

3. 新能源汽车发展机遇
   新能源汽车市场迅猛发展，预计2020年销量将达到200万辆，占总销量的5.49%。上汽集团在新能源领域积极布局，包括纯电动和插电混动车型，有助于推动市场结构调整，提升自主品牌市场份额。

4. 盈利预测与投资评级
   根据预测，上汽集团2018-2020年EPS分别为3.30元、3.70元和4.06元，对应的动态市盈率分别为10.45倍、9.33倍和8.50倍。基于此，公司获得“谨慎推荐”的投资评级，目标价格为42元/股。

关键信息

公司基本情况

• 收盘价：36.24元
• 52周最高：37.66元
• 52周最低：28.43元
• 总市值：4234亿元
• 流通市值：4169亿元
• 总股本：117亿股
• 流通股本：115亿股
• 每股净资产：20.06元
• 资产负债率：61.74%

自主品牌与合资品牌

• 自主品牌包括荣威、名爵、大通、五菱、宝骏等，其中荣威和名爵在SUV和轿车领域表现突出，大通在MPV和皮卡领域具有竞争力。
• 合资品牌如上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等，市场占有率稳定，是公司的重要收入来源。

行业分析

• 汽车行业增速放缓至8%以下，但仍有增长空间。
• 2033年中国汽车市场年销量预计达到6000万辆，是当前的两倍。
• 新能源汽车销量预计在2020年达到200万辆，占总销量的5.49%。

盈利预测

• 2018年EPS：3.30元，动态市盈率10.84倍
• 2019年EPS：3.612元，动态市盈率10.02倍
• 2020年EPS：3.866元，动态市盈率9.36倍
• 预测市值：5384亿元，对应股价46.08元
• 敏感性分析：若销量增长率减少1%，市值将下降至5010亿元，对应股价42.88元；若毛利率增长停止，市值将降至3300亿元。

风险提示

• 市场增速不及预期：中国汽车市场增长可能低于预测。
• 自主品牌开拓不及预期：自主品牌市场份额可能未达预期。
• 原材料价格上涨：可能导致整车毛利率下降。

结论

上汽集团凭借其全产业链布局、自主品牌增长潜力和新能源汽车战略，具备较强的市场竞争力和盈利能力。尽管面临行业增速放缓和原材料成本上升等风险，但其在新能源和自主品牌领域的布局有望推动其长期发展。基于盈利预测和行业分析，公司获得“谨慎推荐”的投资评级，目标价格为42元/股。