20230515-华安证券-古井贡酒-000596.SZ-大步迈向两百亿_利润弹性可期_4页_474kb
报告摘要
目录
- 关键财务数据
- 核心内容要点
- 投资建议与评级
- 主要风险
1. 关键财务数据
2022年全年及2023年第一季度的主要财务数据表现：
- 2022年全年营业收入：1671.3亿元，同比增长259%
- 2023年第一季度营业收入：658.4亿元，同比增长248%
- 2022年全年归母净利润：314.3亿元，同比增长368%
- 2023年第一季度归母净利润：157.0亿元，同比增长429%
2. 核心内容要点
2.1 业绩表现
- ⚫ 公司积极布局全国化战略，2022年收入和利润均大幅增长，超市场预期。
- ⚫ 产品结构持续优化：年份原浆系列增速最快，古井贡酒系列和黄鹤楼系列分别在各自领域实现放量。
2.2 盈利能力提升
- ⚫ 毛利率上升，2022年为77.17%，2023Q1为79.67%，吨价提升明显；
- ⚫ 费用率同比下降280pct（2022年），整体费用控制效率高；
- ⚫ 净利率大幅提升至18.8%-23.8%，现金流表现亦佳。
2.3 渠道与经销商拓展
- 2022年底经销商数量增加至4399家，渠道信心充足；
- 合同负债规模达474.5亿元，环比增长391.8亿元，预计需求释放充分。
3. 投资建议与评级
3.1 投资建议：买入 & 维持评级
- 公司2023年营业收入目标为201亿元，净利润目标为60亿元，增长迅猛；
- 预计2023-2025年营收增速分别为228%、191%、181%，净利润增速分别为345%、258%、236%；
- PE估值逐步回落，预计到2025年PE为23倍，具备较高成长性与估值支撑。
3.2 财务指标预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 毛利率（%） | PE估值（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2022A | 1671.3 | 314.3 | 77.17 | 44.86 |
| 2023E | 2010 | 422.7 | 78.60 | 35.48 |
| 2024E | 2444.0 | 531.7 | 80.10 | 28.21 |
| 2025E | 2887.3 | 657.3 | 81.30 | 23.00 |
4. 主要风险
- ⚫ 宏观经济不确定性
- ⚫ 安徽省内白酒市场竞争加剧
- ⚫ 省外扩张进度受阻
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