核心内容
古井贡酒是一家中国知名的饮料制造企业，专注于白酒行业，尤其在徽酒领域占据龙头地位。公司近期通过股东大会投资者交流会，详细阐述了新品定位、增发扩产及“十四五”规划等关键战略方向，展现出其积极拓展市场、提升品牌价值的决心。当前股价为237.00元，市值约119.45亿元，流通市值约87.69亿元。
主要观点
- 战略定位明确：公司坚持“全国化+次高端化”的发展战略，目标在2024年实现收入200亿元，未来3-5年业绩增长弹性显著。
- 产品创新：推出高端新品“年三十”，分为红瓶（用于年夜饭场景，价格更高）和黑瓶（满足日常高端消费），采用独特的古香型体系，强调个性化和差异化需求。
- 品牌提升：通过新品的差异化定位，公司旨在提升古井品牌的整体高度，增强市场竞争力。
- 渠道拓展：公司调整组织架构，设立5大战区、18个省级大区，重点在江苏、河北、河南、山东等核心区域进行市场培育，目标是实现省内外收入占比5:5。
- 产能扩张：公司计划通过增发扩产，总投资89亿元，募资50亿元，用于扩建6.6万吨原酒产能，预计2022年9月开始一期投产，2024年全部投产，以满足日益增长的高端酒需求。
关键信息
盈利预测与估值
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入（亿元） |
86.86 |
104.17 |
111.47 |
133.88 |
157.95 |
| 净利润（亿元） |
16.95 |
20.98 |
22.27 |
28.46 |
34.80 |
| 每股收益（元） |
3.37 |
4.17 |
4.42 |
5.65 |
6.91 |
| P/E（倍） |
70.41 |
56.90 |
53.58 |
41.93 |
34.29 |
| PEG |
3.72 |
3.09 |
2.18 |
2.22 |
1.87 |
| P/B（倍） |
15.70 |
13.34 |
10.62 |
9.02 |
7.62 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司战略清晰，市场拓展和产品创新能力强，未来业绩增长潜力大，当前估值对应2021年PE为41倍，具备投资价值。
风险提示
- 省内消费升级放缓
- 疫情持续扩散带来的全球经济下行风险
- 省外市场拓展受阻
- 食品安全事件
财务分析
每股指标
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股收益（元） |
3.37 |
4.17 |
4.42 |
5.65 |
6.91 |
| 每股净资产（元） |
15.10 |
17.76 |
22.32 |
26.27 |
31.11 |
| 每股经营现金净流（元） |
2.86 |
0.38 |
5.01 |
4.97 |
6.95 |
| 每股股利（元） |
1.50 |
1.50 |
1.33 |
1.70 |
2.07 |
增长率
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业总收入增长率 |
24.65% |
19.93% |
7.01% |
20.11% |
17.97% |
| EBIT增长率 |
48.67% |
17.09% |
12.81% |
28.22% |
22.49% |
| 净利润增长率 |
47.57% |
23.73% |
6.20% |
27.78% |
22.27% |
资产管理能力
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 应收账款周转天数 |
1.8 |
1.9 |
1.9 |
1.9 |
1.9 |
| 存货周转天数 |
92.7 |
93.7 |
88.9 |
83.7 |
78.6 |
| 应付账款周转天数 |
85.8 |
77.8 |
81.8 |
79.8 |
80.8 |
| 固定资产周转天数 |
73.7 |
60.2 |
52.7 |
39.0 |
28.8 |
偿债能力
| 指标 |
2018A |
2019A |
2020E |
2021E |
2022E |
| 净负债/股东权益 |
-69.99% |
-94.54% |
-85.60% |
-86.31% |
-125.00% |
| EBIT利息保障倍数 |
-44.3 |
-27.4 |
-58.7 |
-68.3 |
-73.7 |
| 资产负债率 |
35.81% |
32.00% |
30.51% |
30.42% |
24.16% |
结论
古井贡酒凭借其清晰的战略定位、产品创新和渠道拓展，展现出强劲的增长潜力。公司通过增发扩产，为未来收入增长奠定产能基础，同时通过高端新品的推出，进一步提升品牌价值。当前估值合理，具备长期投资价值，因此维持“买入”评级。
