20230525-财通证券-古井贡酒-000596.SZ-结构升级费用优化_稳健冲刺两百亿_4页_861kb

投资评级与核心观点

• 评级：增持（首次覆盖）
• 核心观点：公司结构升级和费用优化成效显著，在省内动销良好和省外扩张推动下，有望实现“两百亿”营收目标。预计2023-2025年净利润分别为415亿、518亿和666亿元。

业绩表现

• 23Q1：营收、归母净利润分别同比增长248%、429%，毛利率达79.69%，净利率24.3%，费用率持续下降。
• 2022年：营收同比增长25.9%，净利润增长36.8%，结构优化推动毛利率增至77.2%，费用率把控良好。

战略与规划

• 发展路径：深耕安徽市场，加速省外扩张，聚焦“全国化、次高端”定位。
• 目标：2023年营收201亿元，净利润60亿元，未来三年保持高速增长。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 省内竞争加剧
• 食品安全风险
• 消费场景修复不及预期

盈利预测（2023-2025）