电力行业蒙华铁路专题深度报告：供需格局向好＋蒙华铁路投产，华中区域火电迎来配置时点-20190410-申万宏源-48页_2mb

华中地区火电公司迎来配置时点总结

核心内容

本报告分析了2019年华中地区（湖北、湖南、江西）火电行业的投资价值，指出在电力供需格局改善、煤炭价格下跌预期、增值税下调等多重利好背景下，火电板块迎来配置时点。其中，湖北、湖南、江西三省因用电需求增长、火电利用小时数提升及煤炭运输成本下降，成为最具投资价值的电力标的。

主要观点

• 电力供需格局改善：全国电力供需格局普遍向好，尤其是鄂湘赣三省，因产业结构调整和后发优势，用电需求增速高于全国平均水平。
• 煤炭价格下跌预期：2018年四季度以来电煤价格指数首次出现同比下滑，且蒙华铁路投产将显著降低煤炭运输成本，进一步推低火电成本。
• 增值税下调增厚利润：电力行业适用增值税下调3个百分点，火电上市公司业绩弹性显著。
• 火电利用小时数提升：鄂湘赣三省火电利用小时数有望维持高位或继续上行，主要受用电需求增长及水电影响减弱等驱动。
• 区域配置建议：推荐湖北能源，建议关注长源电力、华银电力和赣能股份。

关键信息

电力供需格局改善

• 2019年各省用电需求增速分化，鄂湘赣三省用电需求增速高于全国平均水平。
• 湖北省2018年全社会用电量同比增长10.83%，预计2019-2020年增速分别为7.5%和6.7%。
• 湖南省2018年全社会用电量同比增长10.4%，预计2019-2020年增速分别为8.3%和7.2%。
• 江西省2018年全社会用电量同比增长10.04%，预计2019-2020年增速分别为8.4%和8.1%。

煤炭运输成本下降

• 蒙华铁路预计2019年10月投产，是目前我国在建最长运煤专线，设计输送能力为2亿吨/年。
• 蒙华铁路初期运力投放以湖北为主，预计可取代60%的“海进江”运输方式，降低运输成本60-80元/吨。
• 鄂湘赣三省因缺乏直达铁路，电煤价格高企，蒙华铁路投产有望显著改善这一状况。

火电利用小时数走势

• 湖北省：2018年火电利用小时数达4527小时，预计2019-2020年分别为4331小时和4335小时，虽小幅下滑但仍为近年高位。
• 湖南省：2018年火电利用小时数达4058小时，预计2019-2020年分别为3991小时和4222小时，受水电影响减弱，火电利用小时数继续上行。
• 江西省：2018年火电利用小时数达3958小时，预计2019-2020年分别为4023小时和4100小时，因用电紧张火电利用小时数继续攀升。

区域火电公司分析

• 湖北能源：三峡旗下能源平台，水火共振，业绩向上，推荐关注。
• 长源电力：毗邻蒙华铁路，受益于运输成本下降，建议关注。
• 赣能股份：受益于全省电力供需趋紧，建议关注。
• 华银电力：电力供需格局改善助力公司扭亏为盈，建议关注。

结论

华中地区火电公司受益于电力需求增长、煤炭运输成本下降及政策利好，迎来配置时点。湖北能源作为主要受益者，被重点推荐，长源电力、华银电力和赣能股份也值得关注。