电力行业蒙华铁路专题深度报告：供需格局向好+蒙华铁路投产，华中区域火电迎来配置时点-20190410-申万宏源-48页_2mb

华中地区火电公司迎来配置时点总结

核心内容

华中地区（湖北、湖南、江西）火电公司正迎来配置时点，主要基于以下因素：

• 电力供需格局改善：全国电力需求回暖，鄂湘赣三省用电需求增速高于全国平均水平。
• 煤炭价格下跌预期：全国电煤价格指数自2018年四季度起首次出现同比下滑，2019年初趋势延续。
• 增值税下调：电力行业适用增值税下调3个百分点，火电企业利润增厚，业绩弹性显著。

主要观点

• 火电利用小时数提升：鄂湘赣三省火电利用小时数有望保持高位或继续上行。
• 蒙华铁路投产：作为我国在建最长运煤专线，预计2019年10月投产，将显著降低电煤运输成本，改善火电企业盈利。
• 区域差异：鄂湘赣三省用电需求及火电利用小时数走势存在差异，湖北受益于疏运系统建设，湖南受益于产业转移，江西则因丰城电厂事故短期仍面临电力短缺。

关键信息

湖北省

• 用电需求：2018年用电量增速达10.83%，预计2019、2020年增速分别为7.5%和6.7%，高于全国平均。
• 火电利用小时数：2018年为4527小时，预计2019、2020年分别为4431小时和4335小时，小幅下滑但仍为近年高位。
• 火电项目：2019年集中投产约400万千瓦火电机组，主要为湖北能源鄂州三期、中国电力大别山二期等。
• 推荐标的：湖北能源为首选，建议关注长源电力、华银电力和赣能股份。

湖南省

• 用电需求：2018年用电量增速达10.4%，预计2019、2020年增速分别为8.3%和7.2%，高于全国平均。
• 火电利用小时数：2018年为4058小时，预计2019、2020年分别为3991小时和4222小时，保持高位。
• 火电项目：2019年无新增火电及水电机组投产，祁韶直流配套项目预计2020年投产。
• 建议关注：华银电力、长源电力等火电企业有望受益于电力供需格局改善。

江西省

• 用电需求：2018年用电量增速达10.04%，预计2019、2020年增速分别为8.4%和8.1%，高于全国平均。
• 火电利用小时数：2018年为4058小时，预计2019、2020年分别为4222小时，持续上行。
• 火电项目：因丰城电厂事故，火电建设进程受阻，2019年仅有国华九江电厂投产。
• 建议关注：赣能股份，受益于全省电力供需趋紧。

蒙华铁路的影响

• 运输方式变革：蒙华铁路投产将替代“海进江”方式，降低运输成本60-80元/吨。
• 成本节约：陕蒙煤炭运至湖北、湖南，成本大幅降低，火电企业盈利提升。
• 运力分配：初期运力投放以湖北为主，预计投放至湖北的运力占比超50%。

重点公司介绍

• 湖北能源：三峡旗下能源平台，水火共振，业绩向上。
• 长源电力：国家能源集团旗下火电企业，毗邻蒙华铁路，受益于运输成本下降。
• 赣能股份：江西地方火电企业，受益于全省电力供需趋紧。
• 华银电力：电力供需格局改善助力公司扭亏为盈。

图表目录

• 图1-4：展示申万火电板块ROE、PB估值、火电装机容量增速及电煤价格指数变化。
• 图5-8：分析湖北省用电结构、增速及火电利用小时数走势。
• 图9-12：展示湖南省用电结构、增速及火电利用小时数变化。
• 图13-16：分析江西省用电结构、增速及火电装机容量情况。
• 表1-10：提供各省用电量、火电利用小时数、装机容量等详细测算数据。

结论

华中地区火电公司受益于电力需求回暖、煤炭价格下跌及蒙华铁路投产，业绩弹性显著，迎来配置时点。湖北能源为首选，建议关注长源电力、华银电力和赣能股份。