蒙华铁路专题深度报告_供需格局向好+蒙华铁路投产_华中区域火电迎来配置时点_46页_2mb

华中地区火电配置时点分析总结

核心内容

本报告分析了2019年华中地区（湖北、湖南、江西）火电行业的供需格局变化及投资价值。核心观点如下：

• 电力供需格局改善：全国用电需求回暖，煤电供给侧改革压减新增装机，电力供需普遍向好。
• 煤炭价格下跌预期：煤炭固定资产投资增速转正，原煤产量增长，电煤价格指数自2018年四季度开始下滑，2019年初延续下跌趋势。
• 增值税下调：电力行业适用增值税下调3个百分点，增厚火电企业利润。
• 蒙华铁路投产：预计2019年10月投产，将大幅降低鄂湘赣三省电煤运输成本，改善火电企业盈利能力。
• 区域差异显著：鄂湘赣三省因煤炭品质不佳及运输不畅，电煤价格高企，火电企业盈利受损严重，但蒙华铁路投产后有望改善。

主要观点

1. 湖北省

• 用电需求：2018年用电量增速达10.83%，主要受益于第二产业用电量回升，尤其是钢铁、有色金属等高耗能产业的电能替代。
• 供给端：2019年集中投产约400万千瓦火电机组，火电利用小时数预计小幅下降但仍维持高位。
• 投资建议：湖北能源为首选，推荐关注长源电力、华银电力、赣能股份。
• 用电结构：第三产业及城乡居民用电占比高，未来增长潜力大。

2. 湖南省

• 用电需求：2018年用电量增速达10.4%，主要受益于第二产业用电量回升，尤其是有色、化工等产业去产能接近尾声。
• 供给端：未来两年无新增火电机组，水电利用小时数下降将被用电需求增长所抵消，火电利用小时数维持高位。
• 投资建议：推荐关注湖南火电企业，如华银电力等。
• 外购电限制：祁韶直流受配套电源建设滞后影响，外购电增速受限。

3. 江西省

• 用电需求：2018年用电量增速达10.04%，主要得益于第三产业及城乡居民用电增长。
• 供给端：火电依赖度高，因丰城电厂事故，火电建设进度滞后，导致电力短缺，火电利用小时数持续攀升。
• 投资建议：推荐关注江西火电企业，如赣能股份。
• 外购电预期：雅中特高压直流预计2020年底-2021年投产，将缓解电力短缺局面。

关键信息

电力供需格局

• 全国趋势：电力供需普遍向好，煤炭供需趋于宽松，电煤价格指数自2018年四季度首次同比下滑。
• 区域差异：鄂湘赣三省因煤炭去产能及运输成本高企，电煤价格涨幅显著高于全国，目前成为全国电煤价格最高的省份之一。

蒙华铁路影响

• 投产时间：预计2019年10月投产，初期运力为6000吨/年。
• 运输成本：预计可降低鄂湘赣地区电煤运输成本60-80元/吨，改善火电企业盈利能力。
• 运力投放：预计投放至湖北的运力占比超过50%，将显著替代“海进江”运输方式。

用电需求预测

• 湖北省：2019年及2020年全社会用电增速预计分别为7.5%和6.7%，高于全国平均。
• 湖南省：2019年及2020年全社会用电增速预计分别为8.3%和7.2%。
• 江西省：2019年及2020年全社会用电增速预计分别为8.4%和8.1%。

火电利用小时数预测

• 湖北省：2019年及2020年火电利用小时数预计分别为4431小时和4335小时。
• 湖南省：2019年及2020年火电利用小时数预计分别为3991小时和4222小时。
• 江西省：2019年及2020年火电利用小时数预计分别为5218小时和5491小时。

投资标的

• 湖北能源：三峡旗下能源平台，水火共振，业绩向上，推荐首选。
• 长源电力：国家能源集团旗下火电企业，毗邻豪华铁路，受益于运输成本下降。
• 赣能股份：江西地方火电企业，受益于全省电力供需趋紧。
• 华银电力：电力供需格局改善助力公司扭亏为盈，建议关注。

结论

华中地区火电企业正迎来配置时点，尤其湖北、湖南、江西三省受益于电力供需格局改善、煤炭价格下跌及蒙华铁路投产带来的成本优势。其中，湖北省因运距近、疏运系统建设快，最先受益；湖南省因水电影响减弱，火电利用小时数维持高位；江西省因电力短缺，火电利用小时数持续上行，但预计2021年后随着雅中特高压直流投产，电力供需将趋于宽松，火电利用小时数有望大幅下降。