20140325-招商证券-电力行业_用电增速有望回暖_火电盈利前景乐观_23页_540kb

电力行业3月月报总结

核心内容

2014年3月，电力行业整体呈现弱复苏态势，用电需求和发电量增速较慢，但火电盈利前景乐观，水电受益于电价改革和新增装机，成为重点关注对象。同时，电煤价格稳中有降，港口库存下降，为火电企业带来利好。

主要观点

• 用电需求：1~2月全社会用电量累计增长4.5%，2月当月增长13.7%。第二产业用电增速为4.3%，居民生活用电增速为6.3%，水电行业增速为9.2%。未来随着工业用电回暖，累计用电增速有望继续提升。

• 发电量情况：1~2月全国累计发电量增长5.5%，火电发电量增长4.4%，水电发电量增长9.2%。新疆、四川、云南等省份发电量增速较快，显示出强劲的增长潜力。

• 利用小时：全国全部机组平均利用小时为668小时，比去年同期下降34小时，火电和水电设备利用率均有所下降。未来利用小时变化将主要取决于汛期来水和用电需求。

• 装机容量：截至2月底，全国6000千瓦以上装机容量达121789万千瓦，同比增长9.9%。水电、风电装机容量增速较快，分别为13.4%和25.2%，火电增速为6.1%。

• 电煤价格：坑口港口煤价稳中有降，电厂煤价同比降低，3月19日秦皇岛5500大卡山西优混售价为530元/吨，较上月下降30元/吨，较去年同期下降95元/吨。下水煤采购量回升，导致秦皇岛库存下降。

• 投资建议：重点关注受益于电价改革的水电股和受益于国企改革、有望试点优先股的蓝筹股，如国投电力、川投能源、长江电力、华能国际、华电国际、国电电力等。

关键信息

用电增速分析

• 全社会用电量累计增长4.5%，2月当月增长13.7%。
• 第二产业用电增长4.3%，第三产业增长5.0%，居民生活用电增长6.3%。
• 新疆、青海、宁夏用电增速领先，2月用电增速较高的省份包括浙江、广东、江苏等。

发电量分析

• 全国累计发电量增长5.5%，火电增长4.4%，水电增长9.2%，核电增长11.5%，风电增长16.7%。
• 新疆、四川、云南发电量增速较快，而西藏、青海、贵州等省份发电量增速较低。

装机容量分析

• 全国6000千瓦以上装机容量达121789万千瓦，同比增长9.9%。
• 水电、风电装机容量增速较快，分别为13.4%和25.2%；火电增速为6.1%。
• 新疆、云南、四川装机容量增速较快，显示出西部地区电力发展的强劲势头。

电煤价格与库存

• 秦皇岛5500大卡山西优混价格下降，电厂采购到厂价格也有所回落。
• 秦皇岛库存下降84万吨，预计未来库存将稳中有降，煤价有望维持稳定。

公司推荐与评级

• 强烈推荐A：长江电力、国电电力、国投电力、华能国际、宝新能源、内蒙华电等。
• 审慎推荐A：华电国际、粤电力A、广州发展、申能股份、国电电力等。
• 审慎推荐B：文山电力。

重点公司财务指标（部分）

风险提示

• 煤价大幅反弹
• 来水偏枯影响水电
• 煤电联动幅度超预期

结论

电力行业在2014年3月整体表现平稳，用电需求和发电量增速较低，但火电盈利能力乐观，水电行业受益于电价改革和新增装机，成为重点推荐对象。同时，电煤价格稳中有降，为火电企业带来利好。建议投资者关注水电和优先股试点的蓝筹股，同时注意煤价反弹和来水情况对水电的影响。