20151123-申万宏源-交运一周天地汇_关注快递行业公司上市_借力资本市场谋发展_12页_1mb

2015年11月交通运输行业研究报告总结

核心内容概述

2015年11月的交通运输行业研究报告重点分析了快递、航空、航运、港口、公路、铁路、物流、机场等子行业的发展现状及投资机会。报告指出，行业整体呈现分化趋势，部分领域如航空、油运保持高景气，而港口和部分其他子行业则面临下滑压力。同时，报告强调了资本市场对快递行业的重要性，并对多家公司进行了盈利预测和估值分析，提出了投资建议。

主要观点与关键信息

快递行业分析

• 申通快递借壳上市：艾迪西已与申通快递股东达成初步合作意向，若成功将打破国内无民营快递企业的局面。
• 行业发展驱动力：经济、政策及并购是快递行业发展的三大驱动力。参考海外经验，美国快递市场已达到近2500亿美元，国内则因电商增速放缓，进入增速顶点。
• 行业整合趋势：由于小企业众多、规模效益显著，快递行业天然具有整合属性。整合与并购可能是未来行业发展的主题。
• 申通表现：2014年完成包裹量24亿，同比增长50%，占行业17%。预计借壳上市后市值可达300亿以上。
• 投资建议：鉴于A股快递企业稀缺性，申通至少可给予40倍估值，维持“买入”评级。

象屿股份分析

• 北粮供应链整合：象屿股份在富锦实地调研，现有临储粮约600万吨，预计新增500万吨，合计900万吨，即使政策取消，公司仍具垄断优势。
• 合作种植与服务：通过集中购买农资农具、提供科学种植方案，降低成本并提高客户粘性。
• 深加工与线上平台：预计2016年底形成400万吨深加工能力，16年总消化能力达900万吨。公司考虑建设线上粮食贸易平台，成为首家线上农产品大宗交易平台。
• 投资建议：维持“买入”评级。

交通运输行业指数表现

• 上周指数涨幅：交通运输行业指数上涨0.21%，跑输沪深300指数0.54个百分点。
• 子行业表现：
  • 涨幅最高：公路板块上涨2.05%。
  • 涨幅最小：航空板块下跌1.84%。
• 推荐组合：招商轮船、象屿股份、渤海轮渡、春秋航空、东方航空、南方航空、中国国航、山东高速、大秦铁路、上港集团、申通地铁、东莞控股。

BDI指数下降

• BDI指数：降至498点，周跌幅11.1%，反映干散货运输市场疲软。
• 其他运价指数：
  • 中国沿海集装箱运价指数（CCFI）：收于755.69点，周上涨1.7%。
  • 波罗的海原油油轮运价指数（BCT）：收于883点，周上涨2.6%。
  • 中国沿海干散货运价指数（CBFI）：收于795.77点，周上涨1.2%。

行业估值与盈利预测

行业估值趋势

• 航空行业：绝对PB和相对PB均向历史平均靠拢。
• 航运行业：绝对PE和相对PE向历史平均靠拢，但部分公司如中海集运面临亏损压力。
• 公路行业：表现优于其他子行业，具备较高估值潜力。

公司盈利预测与估值

投资建议与展望

• 行业投资评级：交通运输行业整体维持“中性”评级，部分子行业如航空、公路、港口、航运、物流等表现优于市场，具备一定投资价值。
• 公司投资建议：推荐关注航空、物流、航运及公路板块中的优质公司，如春秋航空、南方航空、东方航空、象屿股份、招商轮船、渤海轮渡、山东高速、大秦铁路、上港集团等。
• 行业趋势：随着电商增速放缓，快递行业整合趋势明显；航空业受政策及油价影响，景气度仍处高位；航运行业受BDI指数下降影响，部分企业面临亏损压力，但仍有复苏预期。
• 估值分析：多数公司PE向历史平均靠拢，部分公司如申通快递借壳上市后有望获得更高估值。

附注

• 研究支持：王俊杰（A0230515030002）、罗江南（A0230115090002）。
• 免责声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。