通信行业跟踪报告之一：19年资本开支重回增长轨道，看好无线侧投资机遇-20190324-光大证券-12页_1mb

通信行业跟踪报告总结：19年资本开支重回增长轨道，看好无线侧投资机遇

核心内容

2018年，中国三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）均实现业绩平稳增长，其中数据业务成为主要增长动力。随着5G技术的推进，运营商开始加大对物-物连接的投资，以应对人-人连接增长动能有限的局面。2019年，电信业资本开支有望重回增长轨道，预计达到3300亿元，同比增长约4%。无线侧投资力度尤为突出，预计19年无线资本开支将增长16%。

主要观点

• 运营商业绩增长依赖数据业务：2018年，三大运营商的通信服务收入中，数据业务贡献显著，成为业绩增长的核心驱动力。
• 移动ARPU值下滑，凸显增长瓶颈：2018年，中国移动、中国电信、中国联通的移动ARPU值分别下降7.63%、9.11%、5.03%，主要受提速降费和存量市场竞争加剧影响。
• 物联网连接数快速增长：运营商在物联网领域投入加大，连接数显著增长，为未来业务拓展提供新机遇。
• 5G将推动“万物互联”：5G技术场景URLLC和mMTC将广泛应用于VR/AR、车联网、智能制造等领域，带动连接规模和应用场景的显著增长。
• 无线侧投资持续增长：由于5G频段较高，需要更多的宏站和微站进行覆盖，无线侧投资有望大幅增加，推动资本开支重回上升通道。

关键信息

运营商2018年业绩表现

• 中国移动：

  • 收入：7368亿元，同比增长1.8%
  • 净利润：1178亿元，同比增长3.1%
  • 数据业务收入：5421亿元，同比增长9.88%

• 中国电信：

  • 收入：3771亿元，同比增长3.0%
  • 净利润：212亿元，同比增长13.9%
  • 互联网业务收入：1908.71亿元，同比增长10.62%

• 中国联通：

  • 收入：2909亿元，同比增长5.8%
  • 净利润：40.81亿元，同比增长858.3%
  • 宽带及移动数据服务收入：1484亿元，同比增长8.24%

5G技术场景与应用

• 三大技术场景：eMBB（增强移动宽带）、mMTC（大规模物联网）、URLLC（超可靠低时延通信）
• 主要应用场景：包括高阶VR/AR、车联网、智能制造、智慧能源、无线医疗、超高清视频、联网无人机、全景直播、AI辅助、智慧城市等
• 经济产出预测：根据《5G经济社会影响白皮书》，2020年5G将带动直接经济产出约4840亿元，2030年预计达到6.3万亿元

2019年资本开支预测

• 电信业资本开支：预计达到3300亿元，同比增长4%
• 无线侧资本开支：预计增长16%，达到约1800亿元
• 运营商5G投资：中国移动预计投入101亿元，中国电信和中国联通分别投入90-80亿元

投资建议

• 受益领域：主设备、光模块、天线射频、小基站、滤波器等无线网建设环节
• 推荐公司：
  • 中兴通讯（000063.SZ）：无线主设备领域
  • 光迅科技（002281.SZ）：光模块领域
  • 国脉科技（002093.SZ）：网络规划设计领域
• 建议关注公司：
  • 通宇通讯（002792.SZ）：天线及小基站领域
  • 剑桥科技（603083.SH）：天线及小基站领域
  • 京信通信（2342.HK）：天线及小基站领域
• 滤波器领域：大富科技（300134.SZ）

风险分析

• 5G推进进度不及预期：若5G建设进度低于预期，将影响相关投资收益
• 市场竞争激烈：可能导致企业盈利能力下降，影响整体行业景气度

估值与评级

• 行业评级：买入（维持）
• 公司评级：部分公司获得“买入”或“增持”评级，其余为“中性”或“无评级”
• 分析师声明：分析师具备执业资格，研究基于合法合规信息，独立、客观，不与报酬直接相关
• 免责声明：本报告基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险

总结

2019年，随着5G建设的推进和4G重耕，电信行业资本开支有望重回增长轨道，其中无线侧投资将显著提升。数据业务仍是运营商当前业绩增长的主要来源，但未来物-物连接将成为新的增长点。建议关注主设备、光模块、天线射频、小基站、滤波器等相关领域，重点关注中兴通讯、光迅科技、国脉科技、通宇通讯、剑桥科技、京信通信和大富科技等公司。同时，需警惕5G推进不及预期及市场竞争加剧等风险。