20210315-华安证券-通信行业周报_电信联通资本开支拆解_5G投资保持平稳_产业互联网显著增加_18页_1mb

电信联通资本开支拆解：5G投资保持平稳，产业互联网显著增加

核心内容

本报告分析了2021年电信与联通的资本开支情况，指出其资本开支温和增长，5G投资保持平稳，但产业互联网投入显著增加。报告认为，随着5G应用的深入发展，运营商正从传统通信基础设施向AICDE（人工智能、云计算、大数据、物联网、边缘计算）等新兴业务转型。

主要观点

观点一：电信&联通2021资本开支温和增长

• 2020年，电信和联通的资本开支较年初预算节省26亿元，主要得益于共建共享模式的推进。
• 2021年，电信与联通资本开支分别为870亿元和700亿元，分别增长2.3%和3.6%，整体温和上行。
• 5G投资规模基本与2020年持平，电信和联通分别投入397亿元和350亿元，新增共建共享5G基站32万站，较2020年有所提升。
• 预计2021年新建5G基站规模约80万站，主要由电信、联通及中国移动和中国广电共同推进。

观点二：资本开支拆解：5G投资保持平稳，产业互联网投入显著增长

• 无线网络：2021年无线网络投资占比下降，重点在于700M建网和2.1G重耕，以提升覆盖能力。
• 传输网：移动承载网投资平稳，OTN更加注重“云网融合”，承载政企专线和云流量。
• 宽带接入网：年底千兆宽带覆盖初具规模，10GPON设备需求增加，带动光模块市场增长。
• 产业互联网：云IT基础设施投资显著增加，运营商布局“云节点+边缘”IDC，推动ICT行业增量。

投资建议

• 关注运营商：H股中国移动、中国电信，因其ARPU值企稳回升，5G资本开支趋于平缓，估值修复逻辑继续。
• 关注云基础设施：如浪潮信息、紫光股份、星网锐捷等云IT基础设施龙头，以及IDC上游供应商科华恒盛、佳力图、英维克等。
• 关注长期成长行业：如第三方IDC公司、光传输/模块行业、通信模组行业等，这些行业具备周期性弱、持续景气和明确成长逻辑。

市场行情回顾

• 上周通信（申万）指数下跌3.95%，跑输沪深300指数1.742个百分点，在申万一级行业中排名第22。
• 板块指数中，光纤和IDC跌幅较小，分别为3.70%和4.03%，光模块表现最差，跌幅达6.78%。
• 板块概念指数中，智能电网和广电系表现较好，跌幅分别为1.24%和3.16%，卫星互联网和自主可控表现较差，跌幅分别为7.79%和6.78%。

产业要闻

1. 中国移动与中国广电启动700MHz终端生态共建计划，计划到2021年底完成40万基站建设。
2. 中国联通发布2021年度5G终端白皮书，强调对低频段网络的支持和VoNR语音需求。
3. 中国电信2021年资本开支870亿元，5G投资保持稳定，不再采购4G主设备。
4. 中国铁塔2020年累计承建5G基站超76万个，营收同比增长6.1%。
5. 华为继续主导全球无线设备市场，但中国以外市场份额略有下滑。
6. 中国移动2021年网内销售2亿部5G手机，实现SA终端全面普及。

重要公司公告

• 信维通信：拟募资不超过29.94亿元用于射频前端器件等项目。
• 科信技术：中标中国移动2021年光缆交接箱产品集中采购项目。
• 润建股份：中标中国移动广西及四川公司无线网络优化服务项目。
• 中富通：签订福建省平潭综合实验区智能交通建设采购合同。
• 亿通科技：拟向全资子公司增资。
• 德生科技：拟发股募资不超过4.95亿元。

运营商集采招标统计

• 中国移动GPON-双频WiFi6智能家庭网关集采：诺基亚贝尔等4家企业中标。
• 中国移动19省无线网优集采：16家厂商中标，华为、中兴份额领先。
• 中国移动光缆交接箱产品集采：太平、中天、通鼎等11家企业中标。
• 中国移动网络安全态势感知平台软件采购：上海观安中标。
• 中国电信干线光缆线路工程集采：启动采购项目，涉及光缆、接头盒、硅芯管等产品。

风险提示

• 运营商实际资本开支不及预期
• 广电700M建设不及预期
• 5G成熟应用落地不及预期
• 中美科技摩擦等外部风险

总结

报告指出，2021年电信和联通资本开支温和增长，重点转向5G应用场景和产业互联网。运营商通过共建共享大幅降低基站投资，同时在云IT基础设施、IDC等领域加大投入，推动行业向新兴业务转型。投资建议聚焦运营商、云基础设施和长期成长型细分行业，以把握未来行业增长机遇。