20210131-华创证券-1月PMI数据点评_每周经济观察第5期_经营活动预期在陡降_17页_1mb

【宏观快评】1月PMI数据点评及每周经济观察总结

核心内容

1月制造业PMI为51.3%，环比下降0.6个百分点，显示供需双回落。同时，三大产业的经营活动预期均出现明显回落，反映疫情对经济活动的负面影响。此外，国内疫情有所缓解，但部分区域仍受疫情影响，经济复苏节奏有所改变，但经济峰值可能仍维持在2020年四季度。

主要观点

1. 供需双回落，经营活动预期陡降

• 制造业PMI：1月为51.3%，前值51.9%，回落0.6个百分点。

  • 生产指数：53.5%，环比下降0.7个百分点。
  • 新订单指数：52.3%，环比下降1.3个百分点。
  • 新出口订单指数：50.2%，环比下降1.1个百分点。
  • 从业人员指数：48.4%，环比下降1.2个百分点。
  • 供应商配送时间指数：48.8%，环比下降1.1个百分点。
  • 原材料库存指数：49%，环比上升0.4个百分点。

• 经营活动预期：

  • 制造业：1月为57.9%，环比下降1.9个百分点，为2019年以来第二大幅回落。
  • 建筑业：1月为53.6%，环比下降9.9个百分点，为2019年以来最大回落。
  • 服务业：1月为55.3%，环比下降4.8个百分点，为2019年以来第二大幅回落。

2. 疫情对经济活动的影响

• 国内疫情：河北每日新增确诊降至个位数，石家庄、邢台出行快速恢复；黑龙江与吉林疫情仍较严重，绥化出行强度处于极低位置。
• 疫情对经济：接触式、聚集性消费行业（如住宿、餐饮、文化体育娱乐、居民服务）和道路运输、航空运输等行业活动指数回落明显，均位于收缩区间。疫情对生产活动的影响复杂且偏负面，部分企业面临用工缺口和物流放缓问题。

3. 经济复苏节奏变化

• 此轮经济复苏（2020年3月以来）的业务活动预期峰值出现在9-11月，之后逐步回落。
• 冬季疫情反弹可能仅改变经济节奏（1季度与2季度差别不大，甚至1季度更低），但未改变经济峰值出现时间（预计2020年四季度见顶）。

关键信息

1. 价格与库存

• 价格指数：1月价格指数继续高位运行，PPI环比预计明显上行，上游行业（如农副食品加工、石油加工）价格指数均高于70%。
• 库存：PMI采购量、原材料库存波动不大，但产成品库存指数大幅回升，显示被动补库。

2. 外贸与汇率

• 外贸景气度：1月PMI新出口订单指数为50.2%，环比下降1.1个百分点，仍位于扩张区间。
• 国际形势：美国制造业PMI为59.1%，欧元区制造业PMI为54.7%，均小幅回落。
• 美元指数：本周小幅上涨0.36%，维持在90附近，或面临反弹压力。
• 人民币汇率：维持偏强，中间价在6.46-6.48区间。

3. 其他经济指标

• 地产成交：1月三十大中城市累计成交面积达1602万平米，同比增长16%。
• 螺纹钢：表观消费量偏低，生产不强，产量两年复合增速为3.5%。
• 汽车销售：零售数据受基数影响，同比跳升，但月度累计仍偏弱。
• 通胀：寒潮消退，蔬菜价格涨幅收窄，猪价持续回落。
• 资金面：DR007与DR001均大幅上行，资金面紧张，国债收益率曲线上行。
• 地方债：地方政府债务率低于警戒线，非政府债券形式存量债务有所减少。

4. 国际原油与石化产品

• 国际油价：本周小幅震荡，IPE布油上涨1.23%，WTI原油下跌0.13%。
• 美国汽油需求：表观需求大幅下滑，同比下降21.4%，环比下降11%。
• 国内成品油：汽油价格上涨2.41%，柴油价格基本持平，多数石化制品价格回升。

风险提示

• 工业品价格超预期上行。
• 春节消费不及预期。

每周经济观察重点

• 地产成交偏热，螺纹消费偏冷。
• 螺纹生产不强，水泥价格走弱。
• 通胀：菜价涨幅收窄，猪价回落。
• 资金面紧张，国债收益率曲线上行。
• 地方债风险可控，非政府债券形式存量债务减少。
• 越南1月出口大幅增长。
• 美元指数或面临反弹压力，人民币偏强。
• 国际原油价格涨跌不一，国内汽油价格持续上涨。

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券研究所）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生
• 机构销售通讯录：包括北京、广深、上海三地销售团队联系方式

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业投资评级：推荐、中性、回避

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