20210131-东吴证券-1月PMI点评_PMI小幅回落_供需两端扩张力度放缓_6页_394kb

1月PMI总结：制造业与非制造业扩张放缓，但总体仍保持景气

核心内容

2021年1月31日，国家统计局发布中国制造业和非制造业PMI数据。制造业PMI为51.3%，较前值51.9%回落0.6个百分点；非制造业PMI为52.4%，较前值55.7%回落3.3个百分点。两者均位于荣枯线上，表明整体经济仍处于扩张阶段，但扩张力度有所减弱。

主要观点

1. 制造业生产活动持续恢复，但增速放缓

• 生产指数：53.5%，较上月回落0.7个百分点，但仍高于临界点，显示制造业生产量继续增长。
• 从业人员指数：48.4%，比上月下降1.2个百分点，企业用工景气度下降。
• 生产经营活动预期指数：57.9%，虽较上月回落0.9个百分点，但仍在高位景气区间，企业信心增强。
• 企业规模差异：大型企业PMI为52.1%，连续8个月高于52%，对制造业复苏起到支撑作用；中型企业PMI为51.4%，略有下降；小型企业PMI为49.4%，较上月上升0.6个百分点，但仍偏弱。

2. 需求端扩张力度弱于上月

• 新订单指数：52.3%，较上月回落1.3个百分点，但仍在荣枯线上，显示需求端稳步改善。
• 需求与生产关系：新订单指数与生产指数差值由0.6扩大至1.2，表明需求恢复速度慢于生产。

3. 进出口景气度有所回落

• 新出口订单指数：50.2%，较上月下降1.1个百分点。
• 制造业进口指数：49.8%，较前值下降0.6个百分点。
• 影响因素：全球疫情蔓延导致部分企业外贸订单减少；部分地区受疫情影响，物流放缓，影响产品外销和原材料采购。

4. 库存与价格指数表现

• 产成品库存指数：49%，较前值上升3.8个百分点，库存量增加。
• 原材料库存指数：49%，较前值上升0.4个百分点，原材料库存降幅收窄。
• 工业品出厂价格指数：57.2%，连续八个月位于荣枯线以上，价格维持高位。
• 原材料购进价格指数：67.1%，为年内次高点，上游行业如农副食品加工、石油加工、黑色金属冶炼等价格涨幅显著。

行业与地区表现

行业层面

• 增长较快行业：农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工、计算机通信电子设备及仪器仪表等行业生产指数和新订单指数均高于56.0%。
• 产需回落行业：纺织、化学原料及化学制品等行业两个指数均位于临界点以下。

地区层面

• 受影响地区：河北、吉林、黑龙江等地因疫情导致企业生产、采购、运输活动受限。
• 整体趋势：尽管部分区域受疫情影响，但全国制造业景气度总体保持在扩张区间。

总体分析

1月PMI数据反映，尽管制造业和非制造业扩张势头有所放缓，但整体经济仍保持稳定复苏。春节前后为传统淡季，叠加局部疫情对生产活动的影响，导致PMI小幅回落。然而，企业对市场前景仍持乐观态度，生产经营活动预期指数维持高位，显示市场信心未受明显打击。

风险提示

• 疫情波动：国内外疫情反复可能对生产和物流造成持续影响。
• 外部环境不确定性：全球疫情蔓延及地缘政治等因素可能影响进出口及整体经济走势。

关键信息总结

指标	1月数据	较上月变化	备注
制造业PMI	51.3%	-0.6%	位于荣枯线上
非制造业PMI	52.4%	-3.3%	位于荣枯线上
生产指数	53.5%	-0.7%	仍高于临界点
新订单指数	52.3%	-1.3%	需求端稳步改善
从业人员指数	48.4%	-1.2%	企业用工景气度下降
新出口订单指数	50.2%	-1.1%	进出口景气度回落
制造业进口指数	49.8%	-0.6%
产成品库存指数	49%	+3.8%	库存增加
原材料库存指数	49%	+0.4%	库存降幅收窄
工业品出厂价格指数	57.2%	-1.7%	连续八个月位于荣枯线以上
原材料购进价格指数	67.1%	-0.9%	为年内次高点

总结

1月PMI数据表明，尽管受到春节淡季和局部疫情的影响，制造业和非制造业仍保持在扩张区间。企业信心较强，但用工和物流压力显现，进出口活动受到一定抑制。部分行业如消费品行业表现较好，而上游行业价格持续高位运行，预计PPI将继续好转。整体来看，经济恢复态势稳定，但需关注疫情波动和外部环境变化带来的潜在风险。