20210131-东海证券-1月PMI数据点评_制造业PMI季节性回落_3页_714kb

报告摘要

2021年1月制造业PMI分析总结

核心内容

2021年1月官方制造业PMI为51.3%，较前值回落0.6个百分点，但仍然高于荣枯线（50%），表明制造业整体仍处于扩张区间。非制造业PMI为52.4%，较前值回落3.3个百分点，可能受到国内零星疫情影响。

主要观点

供需季节性回落：1月制造业PMI分项指数中，生产、新订单、从业人员和供应商配送时间均有所回落，但新订单指数仍保持在荣枯线以上。部分行业如农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工、计算机通信电子设备及仪器仪表等表现出较强的扩张势头，而纺织、化学原料及化学制品等行业则出现收缩。
出口与进口指数下行：新出口订单指数由51.3%回落至50.2%，进口指数由50.4%降至49.9%，均低于荣枯线。这可能与12月海外圣诞节提前透支需求、运费上涨以及人民币升值有关。但整体来看，全球经济逐步复苏，中国出口仍具备支撑。
价格指数涨幅回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为67.1%和57.2%，较上月高点有所回落，但仍处于高位，对PPI形成支撑。购进价格与出厂价格的剪刀差扩大至9.9个百分点，显示上游原材料利润较好，而中游加工企业利润承压。
企业规模分化：大中型企业PMI分别为52.1%和51.4%，较上月回落0.6和1.3个百分点，但整体仍保持扩张；小型企业PMI回升至49.4%，但仍低于荣枯线，表明其景气度尚未恢复。
就地过节对服务业的影响：受疫情影响，今年提倡就地过节，导致春节客运量下降，对交通运输、旅游等服务业造成不利影响。但对工业和建筑业有正面作用，部分外来务工人员留在一、二线城市，可能延后收工、提前开工，对工业生产有利。

关键信息

PMI数据：
- 制造业PMI：51.3%，较前值回落0.6个百分点
- 非制造业PMI：52.4%，较前值回落3.3个百分点
分项指数变化：
- 生产指数：53.5%，回落0.7个百分点
- 新订单指数：52.3%，回落1.3个百分点
- 新出口订单指数：50.2%，回落1.1个百分点
- 进口指数：49.9%，回落0.5个百分点
- 原材料库存指数：上升
- 价格指数：购进价格67.1%，出厂价格57.2%，剪刀差扩大至9.9个百分点
行业表现：
- 扩张较快行业：农副食品加工、有色金属冶炼及压延加工、计算机通信电子设备及仪器仪表
- 收缩行业：纺织、化学原料及化学制品
企业景气度：
- 大型企业：52.1%，保持扩张
- 中型企业：51.4%，保持扩张
- 小型企业：49.4%，回升但仍在收缩区间
风险提示与免责声明：
- 报告仅供参考，不构成投资建议
- 信息来源于公开资料，东海证券不对其真实性、准确性和完整性做保证
- 报告可能因时间变化而更新，建议关注后续研究

图表说明

图1：制造业PMI趋势
图2：制造业PMI生产和新订单指数
图3：新出口订单指数变化
图4：进口指数变化
图5：非制造业PMI商务活动指数
图6：制造业PMI价格指数变化

投资评级

市场指数评级：
- 看多：上证综指未来6个月上升幅度≥20%
- 看平：上证综指未来6个月波动幅度在-20%—20%之间
- 看空：上证综指未来6个月下跌幅度≥20%
行业指数评级：
- 超配：行业指数相对强于上证指数≥10%
- 其他：标配、低配
公司股票评级：
- 买入：股价相对强于上证指数≥15%
- 增持：股价相对强于上证指数5%—15%
- 中性：股价相对上证指数-5%—5%
- 减持：股价相对弱于上证指数5%—15%
- 卖出：股价相对弱于上证指数≥15%

东海证券研究所信息

分析师简介：刘思佳，东海证券研究所宏观策略分析师，拥有三年证券研究经验。
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