20220930-中邮证券-天味食品-603317.SH-天味食品跟踪点评_C端底料冬调平稳接棒_B端餐饮复苏预期向好_5页_489kb

报告摘要

天味食品（603317.SH）投资评级总结

核心内容概述

本报告对天味食品（603317.SH）进行了详细分析，主要关注其在疫情后C端与B端业务的表现、盈利预测、财务状况及投资建议。整体来看，公司受益于疫情带来的消费行为转变及餐饮行业复苏预期，预计下半年业绩将实现显著增长，并维持“谨慎推荐”评级。

主要观点

C端业务平稳过渡：随着成都解封及疫情对居家消费的持续影响，公司C端产品（如中式餐调、火锅底料）需求稳定，预计营收环比平稳。冬调产品逐渐被市场接受，为公司带来新的增长点。
B端餐饮复苏预期向好：疫情对B端餐饮的影响逐步减弱，公司有望受益于餐饮业复苏，进一步拓展市场。
业绩增长确定性强：基于去年同期低基数影响，公司预计在Q3实现营收同比40%或更高的增长；Q4为火锅底料和冬调产品销售旺季，业绩增长潜力较大。
成本与费用控制：尽管核心原料成本有所上升，但公司通过合理收缩促销力度和优化产品结构，实现成本对冲。费用端有所回升，但整体仍保持较低水平，净利率稳中有升。
盈利预测：公司预计2022-2024年实现营收24.88/29.71/34.40亿元，同比增长22.86%/19.37%/15.79%；归母净利3.10/4.04/5.12亿元，同比增长67.67%/30.40%/26.94%。对应EPS为0.41/0.53/0.67元，2023年PE估值为55倍，目标价29.15元。
未来增长潜力：公司通过优化经销商策略，提升市场拓展效率，未来有望开启第二轮扩张。同时，公司正转向终端精细化品牌建设，提升费效比，增强营收弹性。
预期差分析：市场担忧公司明年可能因疫情好转导致C端需求回落，重现2021年业绩增速下滑的局面。但公司运营能力、竞争格局及战略调整均较2021年有所改善，预计未来表现将优于2021年。

关键信息

个股表现

52周内最高价：29.87元
52周内最低价：15.20元
总市值：200.1亿元
流通市值：198.2亿元
总股本：7.61亿股
已流通股：7.54亿股
限售股：0.07亿股

投资建议

评级：谨慎推荐
目标价：29.15元
PE估值：2023年55倍

财务预测（单位：亿元）

项目	2022E	2023E	2024E
营收	24.89	29.71	34.40
归母净利	3.10	4.04	5.12
EPS	0.41	0.53	0.67
PE	64.81	49.70	39.15

财务比率（单位：%）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	38.65	32.22	34.57	35.37	36.20
净利率	15.40	9.10	12.43	13.58	14.89
ROE	9.77	4.85	7.72	9.45	11.11
ROIC	83.65	22.47	27.17	24.05	23.73
市盈率	55.1	108.7	64.8	49.7	39.2
市净率	5.4	5.3	5.0	4.7	4.4
EV/EBITDA	110.6	80.9	42.7	32.3	25.2
EV/EBIT	118.0	96.3	49.3	38.1	29.7

风险提示

原料成本上行
行业竞争加剧
需求复苏不及预期
食品安全风险

结论

天味食品在疫情后展现出较强的业绩恢复能力，C端与B端业务均具备增长潜力。公司通过优化经销商策略、调整产品结构、提升品牌影响力，增强了市场竞争力与盈利能力。尽管存在成本上升与市场复苏不及预期等风险，但其在行业集中度提升与自身运营优化背景下，业绩增长的确定性较强。基于当前估值与盈利预测，我们维持“谨慎推荐”评级。

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