20260314-光大证券-天味食品-603317.SH-【天味食品(603317.SH)】25年内生业务承压,外延并购贡献增量,分红率达105%——2025年_2页_278kb

天味食品（603317.SH）2025年年报总结

核心内容概述

天味食品于2026年3月13日发布2025年年报，整体表现承压，但通过外延并购和线上渠道增长实现了部分业绩支撑。公司2025年实现营收34.5亿元，同比微降0.8%；归母净利润5.7亿元，同比下滑8.8%；扣非归母净利润5.1亿元，同比下滑10.2%。2025年第四季度营收10.4亿元，同比下滑6.7%；归母净利润1.8亿元，同比下滑7.6%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下滑14.8%。公司2025年现金分红达5.98亿元，分红率达105.3%，显示较强的分红能力。

主要观点与关键信息

1. 业务结构分析

• 火锅调料：2025年营收12.29亿元，同比下滑2.9%；2025Q4营收4.22亿元，同比下滑10.4%。Q4下滑主要由于春节错期及基数较高。
• 中式菜品调料：2025年营收17.67亿元，同比下滑0.2%；2025Q4营收4.28亿元，同比下滑14.1%。Q4下滑受春节错期与消费疲弱影响，但单价上涨9.7%。
• 香肠腊肉料：2025年营收2.88亿元，同比下滑12.5%；2025Q4营收1.30亿元，同比增长18.2%。Q4增长得益于公司较早铺市，成功抓住销售旺季。
• 其他产品：2025年营收1.59亿元，同比增长50.9%；2025Q4营收0.68亿元，同比增长130.2%。增长主要由一品味享并表推动。

2. 渠道表现

• 线下渠道：2025年营收25.07亿元，同比下滑12.8%；2025Q4营收7.43亿元，同比下滑18.0%。
• 线上渠道：2025年营收9.36亿元，同比增长56.9%；2025Q4营收3.05亿元，同比增长50.4%。线上渠道增长显著，主要由加点滋味与食萃带动。
  • 加点滋味：2025年营收达3.13亿元，超额完成承诺的1.96亿元。
  • 食萃：2025年营收3.2亿元，同比增长14.5%；净利润0.5亿元，同比增长28.6%。

3. 地区营收表现

• 东部地区：2025年营收同比增长30.7%，2025Q4同比增长20.2%。
• 南部地区：2025年营收同比增长8.7%，2025Q4同比增长17.2%。
• 西部地区：2025年营收同比下滑8.7%，2025Q4同比下滑18.7%。
• 北部地区：2025年营收同比下滑5.6%，2025Q4同比增长11.2%。
• 中部地区：2025年营收同比下滑16.2%，2025Q4同比下滑19.4%。

总体趋势：东部和南部地区表现较好，西部地区营收下滑，需关注其市场变化。

4. 成本与费用控制

• 毛利率：2025年毛利率为40.7%，同比提升0.9个百分点；2025Q4毛利率为43.5%，同比提升2.7个百分点。毛利率上升主要得益于原材料成本下降和供应链优化。
• 期间费用率：2025年期间费用率为20.2%，同比上升1.0个百分点；2025Q4期间费用率为20.4%，同比上升0.1个百分点。
• 销售费用率：2025年销售费用率为14.2%，同比上升1.2个百分点；2025Q4销售费用率为15.5%，同比上升0.2个百分点。销售费用上升主要由于职工薪酬、差旅费与会务费增长。
• 管理费用率：2025年管理费用率为4.9%，同比下降0.5个百分点；2025Q4管理费用率为3.7%，同比下降1.1个百分点。管理费用下降主要由于股权激励费用摊销及办公费、人力资源费用减少。
• 净利率：2025年归母净利率为16.5%，同比下降1.4个百分点；2025Q4归母净利率为17.1%，同比下降0.2个百分点。

5. 未来展望与战略方向

• 2026年Q1预期：受益于2025年低基数及春节错期，2026年Q1营收有望同比改善。
• 战略方向：2026年为公司五年战略元年，将以C端零售为核心，B端定制为突破，稳固内生业务基本盘；外延并购持续采用“赋能型控股投资”模式，拓展营收增量。
• 国际化布局：公司已启动H股发行筹划，加快国际化进程。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 产品动销不及预期
• 食品安全问题

总结

天味食品在2025年面临内生业务承压的挑战，但通过外延并购和线上渠道的强劲增长，实现了业绩的稳定支撑。公司持续优化产品结构，推进供应链升级，提升毛利率。尽管销售费用有所上升，但管理费用的下降有效缓解了成本压力。2026年作为战略元年，公司有望通过C端与B端双轮驱动、外延并购和国际化布局，进一步提升市场竞争力与盈利能力。