20221026-国信证券-天味食品-603317.SH-底料与冬调销售势头向好_费用收缩助力盈利大幅改善_6页_1mb

天味食品 (603317. SH) 总结

核心内容

天味食品在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示公司经营已进入正轨，中长期增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年Q1-Q3实现营收19.1亿元，同比增长36.6%；归母净利2.4亿元，同比增长208.8%；扣非归母净利2.2亿元，同比增长240.3%。其中，Q3营收同比增长82.3%，归母净利同比增长1629.3%，显示强劲的季度增长。
• 产品销售势头良好：火锅调料、中式菜品调料及冬调产品销售表现突出，Q3分别同比增长108%、39%和126%。火锅调料增长主要受益于提前备货和低基数效应，冬调则因备货提前完成全年指标。
• 渠道优化成效显著：经销商渠道增长迅速，Q3同比增长89%；定制餐调受疫情影响但有所复苏，电商渠道增长37%。公司通过优化经销商团队，提升大商资源占比，加强窜货管控，确保渠道良性运作。
• 盈利能力提升：尽管毛利率略有下降（Q3为32.7%，同比-0.8pct），但销售费用率显著降低（Q3为12.6%，同比-11.2pct），管理费用率略有上升（Q3为6.3%，同比+0.2pct），推动净利率恢复至11.2%，同比+10.1pct。
• 盈利预测上调：基于Q3销售表现，上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为3.2/4.5/5.8亿元，同比+74.2%/+40.2%/+28.2%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司已进入业绩增长周期，未来增长可期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度营收19.1亿元，Q3营收6.9亿元，同比增长82.3%。
• 净利润：2022年前三季度归母净利2.4亿元，Q3归母净利0.78亿元，同比增长1629.3%。
• 毛利率：Q3毛利率为32.7%，同比略有下降。
• 净利率：Q3净利率恢复至11.2%，同比+10.1pct。
• 费用率：销售费用率显著下降，管理费用率略有上升。

盈利预测调整

估值指标

可比公司估值

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧
• 疫情恢复不及预期

操作建议

• 维持“买入”评级：公司已进入业绩增长周期，未来增长可期。
• 关注中长期份额提升：公司通过渠道优化和产品优势，有望持续提升市场份额。

结论

天味食品在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长，主要受益于底料与冬调销售的高增长，以及费用控制带来的盈利能力改善。公司通过优化渠道和提升销售积极性，推动业绩持续改善。随着销售旺季的到来和市场扩张，公司未来增长空间广阔，维持“买入”评级。