20240902-开源证券-天味食品-603317.SH-公司信息更新报告_2024Q2底料短期承压_2024H2收入表现有望回暖_4页_876kb

天味食品（603317.SH）2024年上半年业绩分析与展望

核心业绩摘要

• 2024年1月-6月实现营业收入147亿元，同比增长30%，归母净利润25亿元，同比增长188%。
• 2024年第二季度营收61.07亿元，同比下滑68%，归母净利润10.07亿元，同比下滑109%。

分析师观点

分析师维持“增持”评级，调整盈利预测：

• 2024-2026年归母净利润分别为53亿（±2亿）、63亿（±2亿）、74亿（±2亿元），对应PE分别为21倍、17倍、15倍。
• 预计下半年旺季收入回暖，全年营收有望实现双位数增长。

第二季度表现偏差原因分析

1. 渠道调整影响：线下渠道收入同比下降54%，线上渠道虽增长77.5%，但食萃业务增速放缓。
2. 产品结构波动：火锅调料收入下滑229%，部分系经销商渠道优化调整所致；中式菜品调料收入增长47%，表现较好。

盈利能力与费用分析

• 毛利率：Q2毛利率达33.3%，同比提升2.2个百分点，主要因原材料成本下降。
• 净利率：虽同比下降，但主要因销售费用率下降。
• 费用率控制：Q2销售/管理/研发费用率分别下降0.7、1.4、0.06个百分点。

全年展望

• 下半年进入销售旺季，预计收入占全年比重将提升。
• 产品结构有望优化，毛利率预计较Q2水平回升。
• 整体营收增长预期维持“双位数”区间。

主要风险

• 宏观经济波动：需求下滑风险
• 渠道拓展进度及竞争加剧
• 原材料价格波动

财务数据摘要

• 毛利率持续上升（34.2%-39.7%），净利率稳步提升。
• EPS逐季上涨，估值维持吸引力。
• 销售额增长主要依赖线上渠道扩张和经销商优化。

注：以上核心数据及点评均摘自《川调龙头初长成，长期增长潜力可期—公司首次覆盖报告》等专业研报，请务必参阅全文及法律声明。