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天味食品（603317）2024年一季报总结

核心观点

太平洋证券对天味食品（603317）发布增持评级，目标价165元。公司2024年一季度业绩超预期，收入与利润增长强劲，盈利水平持续改善。

业绩简述

• 收入：2024Q1营收853亿元，同比增长1134%，主要因子公司食萃并表贡献约5亿元。
• 净利润：归母净利润176亿元，同比增长3720%，扣非净利润147亿元，同比增长2347%。

分产品与渠道表现

1. 产品：
   • 火锅调料及香肠腊肉调料增速分别变动较小与大幅增长。
   • 中式调料扣除食萃影响后同比增长67%，但略受铺货节奏影响。
   • 其他品类如小龙虾调料、青花椒鱼调料增长显著。
2. 渠道：
   • 线下：收入719亿元，同比增长294%。
   • 线上：收入132亿元，同比增长10123%。
   • 区域性增长差异显著，东区与南区增长最快，覆盖全国多个区域。

盈利能力分析

• 毛利率：同比大幅提升34个百分点至44.1%，净利率达20.9%，同比提升42.2%。
• 费用控制：销售、管理费用率分别下降22和0.8个百分点。
• 盈利能力驱动因素：原材料价格下降、产品结构优化、运营效率提升以及投资收益增长。

公司展望

• 目标设定：2024年收入目标增长15%，利润目标增长20%。
• 未来战略：
  • 产品矩阵完善，发力手工底料、小龙虾调料及零添加产品。
  • 渠道拓展并推广小B端合作，适配专业渠道需求。

投资建议

太平洋证券预计2024-2026年公司收入及净利润将实现年均20%+增长率，对应PE分别为27X、23X、20X，给予“增持”评级。

风险提示

• 安全风险、行业竞争加剧、原材料成本波动等。

关键财务指标预测

• 营收年增长率：17.02%-20.25%
• 归母净利年增长率：3365%-20.17%
• EPS与ROE持续提升

结语

天味食品在本轮周期中展现出较强的抗压与利润修复能力，未来增长动能强劲。基于现阶段数据与市场预期，增持评级具备支持基础。