20181119-渤海证券-欣旺达-300207.SZ-调研简报_优质客户优势凸显_动力电池业务方兴未艾_6页_846kb

欣旺达（300207）调研简报总结

核心内容

欣旺达作为国内领先的锂离子电池模组制造商，在消费电池和动力电池领域均展现出强劲的发展势头。公司凭借多年的技术积累和良好的市场响应能力，持续巩固其在智能手机电池模组市场的领先地位，并积极拓展动力电池业务，以抢占新能源汽车市场。

主要观点

• 消费电池业务优势显著
  欣旺达是国内首批从事锂离子电池模组生产的企业，拥有超过20年的研发与生产经验。公司从客户产品设计阶段即介入，确保产品质量稳定。其自动化团队和自主研发设备提升了良品率和产能响应速度，使其在全球智能手机电池模组市场中占据领先地位，市占率排名全球第一。

• 大客户战略推动业务增长
  公司与苹果、华为、OPPO、VIVO等国际国内大型客户保持紧密合作，尤其在苹果手机电池模组供应中占据50%份额。随着手机行业集中度提升，公司大客户优势进一步凸显，预计未来两三年手机电池模组业务将保持20%以上的增长。

• 电芯自供能力提升盈利能力
  通过收购东莞锂威并实现产线改造，公司逐步实现电池模组电芯自供。预计2019年电芯自供率将达到20%，有助于提升业务毛利率，增强整体盈利能力。

• 动力电池业务快速布局
  公司通过非公开发行股票募集25.54亿元资金，其中19.54亿元用于动力电池建设。目前惠州博罗厂区已建成2GWh动力电池产线，并于2018年9月开始出货。预计2019年动力电池出货量将突破3GWh，有望进入行业前十。

• 产品技术优势明显
  公司动力电池采用三元方形电池技术，能量密度达215Wh/kg，续航里程可达400~500公里，技术路线选择明确，具备较强的市场竞争力。

关键信息

业务板块表现

• 手机电池模组业务：前三季度营收超80亿元，持续增长。
• 笔记本与智能硬件电池模组业务：近期实现超过50%的快速增长。
• 动力电池业务：2018年出货量达0.4GWh，预计2019年增长至3GWh。

财务预测

财务指标

• 营收增长率：2018年37.6%，2019年36.2%，2020年29.4%
• 净利润增长率：2018年50.0%，2019年37.6%，2020年27.3%
• 销售毛利率：2018年14.2%，2019年14.0%，2020年14.0%
• PE估值：2018年30.3倍，2019年25.0倍，2020年16.7倍
• P/S估值：2018年1.4倍，2019年0.8倍，2020年0.4倍

风险提示

• 手机市场出货量持续下滑
• 智能硬件类业务增长不及预期
• 新能源汽车市场技术迭代加快

投资评级

• 公司评级：增持
• 目标价格：未明确
• 评级说明：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间

行业评级

• 行业评级标准：看好（未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%）

联系信息

• 分析师：刘瑞
  SAC NO: S1150516030001
  电话：022-23861670
  邮箱：liuyu@bhzq.com

• 助理分析师：滕飞
  SAC NO: S1150118070025
  电话：tengfei@bhzq.com

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