20171030-中泰证券-欣旺达-300207.SZ-从3C锂电龙头到动力电池新贵_13页_1mb

欣旺达（300207.SZ）投资分析总结

核心内容概述

欣旺达（300207.SZ）是一家以锂电池模组研发、生产与销售为核心的公司，业务覆盖手机数码、笔记本电脑及新能源汽车等领域。公司目前在3C业务中占据主导地位，其手机与笔记本业务在主营业务中占比达81.49%。随着技术升级和市场需求变化，公司正积极拓展动力电池和智能硬件业务，展现出多维度增长潜力。

主要观点

3C业务高增速，未来发展看点足

• 手机锂电池技术升级：双电芯设计、快充技术等推动手机电池价值量提升，公司凭借技术积累和市场拓展，有望提升在各品牌的市场份额。
• 笔记本电脑市场升级：笔记本电脑向轻薄化发展，促使电池结构从传统18650电芯向聚合物电芯转变。公司凭借技术优势和优质客户（如联想、微软）在笔电市场占据有利位置，业绩增速有望显著高于行业。
• 客户结构优化：公司客户分布均衡，覆盖苹果、华为、小米等国内外主流品牌，未来有望进一步扩大市场份额。

动力电池深度布局，定增项目助力起飞

• 新能源车市场爆发：2020年动力电池市场规模预计达2000亿元，公司积极布局动力电池领域，计划融资不超过27.96亿元，其中73.5%用于动力类锂电池生产线建设，预计年产6GWh。
• 技术、客户、人才储备优势：公司在动力电芯和PACK封装方面具备深厚技术积累，已与多家新能源车企建立合作关系，如吉利、东风等，为动力电池业务拓展奠定基础。
• 政策推动产业升级：新政策（如“985号文”）提高市场准入门槛，促进行业洗牌。公司产品性能优异，符合政策要求，具备竞争优势。

新业务持续扩展，智能硬件展望未来格局

• 智能硬件业务快速增长：17H1智能硬件类业务营收同比增长629.95%，主要得益于VR、穿戴设备、无人机等新兴市场的发展。
• 多领域布局：公司已涉足VR穿戴、无人机、电子笔、智能家居等多个领域，未来有望通过新业务提升整体毛利和盈利水平。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2017~2019年归母净利润分别为4.8/7.6/10.2亿元，EPS分别为0.37/0.49/0.66元/股。
• 估值：当前股价对应17~19年PE分别为30.6/23.3/17.3X。考虑到公司消费电子锂电龙头地位及动力电池成长空间，给予18年30倍估值，目标价14.7元，首次推荐“买入”评级。

投资建议

• 成长性：公司业务覆盖消费电子与新能源汽车，技术与市场优势明显，成长性突出。
• 风险提示：动力电池市场竞争加剧，可能导致产能过剩和利润空间压缩。

行业与市场分析

市场趋势

• 手机锂电池市场：技术升级推动电池价值量提升，公司有望受益于新需求。
• 笔记本电脑市场：高端化趋势明显，对高性能、轻薄型锂电池需求上升。
• 动力电池市场：受新能源车发展推动，市场进入高速增长期，公司布局及时。

估值对比

• 可比公司估值：2017~2019年，德赛电池、比亚迪、亿纬锂能等可比公司PE分别为29.93/27.06/49.31，公司估值处于合理区间，具备成长溢价空间。

技术与研发

• 技术储备：公司成立动力电芯研究院，掌握多项专利，高能量与高功率电芯性能领先。
• 研发投入：2016~2017年研发投入增长显著，公司与多所高校合作，推进新材料研发。

财务指标概览

风险提示

• 市场竞争加剧：动力电池行业进入红海阶段，可能导致产能过剩和价格下降。
• 技术与成本压力：随着市场竞争加剧，技术领先性和成本控制能力将决定公司未来盈利能力。

总结

欣旺达凭借在消费电子锂电池领域的深厚积累，正积极拓展动力电池业务，受益于新能源车市场的快速增长。同时，公司在智能硬件等新兴领域也展现出强劲增长潜力。未来，公司有望通过技术升级、市场扩张和产品结构优化，实现业绩持续增长，具备较高的投资价值。