20220830-国盛证券-欣旺达-300207.SZ-消费电芯自供比例提升_动力电池成长迅猛_8页_863kb

欣旺达（300207.SZ）总结

核心内容

欣旺达在2022年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在动力电池业务方面表现突出。公司整体营收和盈利能力稳步提升，同时在消费电芯、储能等业务领域也取得进展。

主要观点

• 业绩增长：2022年上半年公司实现营业总收入217.18亿元，同比增长38.49%；实现归属母公司扣除非经常性损益后净利润2.47亿元，同比增长11.00%。其中，Q2单季度收入同比增长41.88%，扣非净利润同比增长146.29%。
• 动力电池业务迅猛发展：公司动力电池出货量达3.95GWh，收入42.00亿元，同比增长631.92%。公司已获得多家知名车企的定点函，包括东风柳汽、吉利、上汽等，并与雷诺、日产等国际厂商建立合作。
• 技术优势显著：公司提供BEV快充2C及超级快充4C电池产品，支持800V高压和400V系统，超级快充电池可实现一次充电续航700公里，充电十分钟续航400公里以上。
• 消费电芯自供比例提升：公司持续提升消费类电芯自供比例，扩大生产规模，提高稼动率，从而增强产品附加值和盈利能力。
• 储能业务增长潜力大：公司储能业务实现收入1.79亿元，同比增长70.39%。根据GGII数据，预计2022年国内储能电池出货量将突破90GWh，同比增长88%。
• 研发投入加大：公司2022H1研发支出达11.95亿元，研发强度为5.50%。研发投入覆盖电动汽车电芯及BMS、储能系统、新材料等领域。
• 盈利预测与估值：预计公司2022E/2023E/2024E实现营业收入分别为478.19亿元、597.74亿元和717.29亿元，同比增长分别为28.0%、25.0%和20.0%。归母净利润预计分别为11.40亿元、24.79亿元和30.54亿元，同比增长分别为24.5%、117.5%和23.2%。当前股价对应的PE分别为44.0x、20.2x和16.4x，维持“买入”评级。
• 财务稳健性：公司资产负债率维持在68%左右，流动比率和速动比率稳定，显示较强的偿债能力。
• 风险提示：下游需求不及预期及上游原材料成本压力加大的风险仍需关注。

关键信息

营收与利润

• 2022H1营业收入：217.18亿元，同比增长38.49%
• 2022H1归母净利润：2.47亿元，同比增长11.00%
• 2022Q2营业收入：110.97亿元，同比增长41.88%
• 2022Q2扣非净利润：1.46亿元，同比增长146.29%

各业务表现

• 消费类电池：营收129.00亿元，yoy+11.38%，毛利率15.78%
• 电动汽车类电池：营收42.00亿元，yoy+631.92%，毛利率8.76%
• 智能硬件类：营收26.08亿元，yoy+34.8%，毛利率7.89%
• 精密结构件类：营收12.74亿元，yoy+12.6%，毛利率21.16%
• 储能类电池：营收1.79亿元，yoy+70.39%，毛利率18.57%

财务指标

• 营业收入增长率（yoy）：2022E为28.0%，2023E为25.0%，2024E为20.0%
• 归母净利润增长率（yoy）：2022E为24.5%，2023E为117.5%，2024E为23.2%
• PE（倍）：2022E为44.0，2023E为20.2，2024E为16.4
• P/B（倍）：2022E为3.6，2023E为3.1，2024E为2.6

研发与投资

• 研发支出（2022H1）：11.95亿元，研发强度为5.50%
• 与上游合作：与川恒股份共同投资建设新能源材料循环产业项目，与西安金藏膜签署协议，整合资源，扩大磷酸铁等产品生产规模。

估值与评级

• 维持“买入”评级：基于盈利预测和估值分析，当前股价对应PE分别为44.0x、20.2x和16.4x，显示公司具备成长性和投资价值。

总结

欣旺达在2022年上半年展现出强劲的增长势头，尤其是动力电池业务，成为推动公司业绩提升的重要动力。公司通过提升消费电芯自供比例、加大研发投入、拓展上下游合作，进一步增强了其市场竞争力和盈利能力。尽管面临原材料成本上涨和市场需求波动等风险，但其在多个业务领域的发展前景良好，未来有望持续增长。