20211217-东北证券-开立医疗-300633.SZ-国产内镜先驱者_多项产品有望进入收获期_4页_335kb

开立医疗 (300633) 总结

公司概况

• 行业：医疗器械/医药生物
• 证券研究报告类型：公司点评报告
• 发布时间：2021-12-17
• 投资评级：买入
• 目标价：36元
• 当前收盘价：31.14元
• 12个月股价区间：20.36~40.50元
• 总市值：12,515.79百万元
• 总股本：402百万股

核心内容

开立医疗作为国产内镜领域的先驱者，2021年10月在第85届中国国际医疗器械博览会（秋季CMEF）上展示了其在精准诊疗、智能技术、联合应用和学术平台方面的创新成果，涵盖超声医学影像、内镜诊疗、微创外科和体外诊断等多个领域。

主要产品与技术

• 高端智能妇产超声仪：全球首款基于动态图像自动检测智能分析技术的产品。
• 国产超声内镜EG-UR5：第一台获NMPA批准上市的国产超声内镜。
• SV-M4K30超高清内窥镜摄像系统：具备先进的成像与染色技术，媲美进口产品。
• 内窥镜产品线：覆盖软镜高、中、低端市场及硬镜市场，包括HD350、HD400、HD500、HD550、SV-M2K30、SV-M4K30等型号。
• 高清软镜HD550：采用聚谱成像技术（SFI）和光电符合染色成像技术（VIST），在成像与染色方面表现优异。
• 高端彩超S60/P60：差异化定位，S60系列为通用高端彩超，P60系列为妇科专用彩超，配备AI系统和三维图像技术。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2021年：收入15.0亿元，归母净利润2.4亿元，PE为53.29倍
  • 2022年：收入18.6亿元，归母净利润3.0亿元，PE为42.72倍
  • 2023年：收入23.2亿元，归母净利润3.7亿元，PE为34.07倍
• 产品获批情况：
  • 2021年4k高清硬镜已获国内注册
  • 第二代支气管镜已获CE认证
  • 电子支气管内窥镜已获国内注册证
  • 凸阵超声内镜、血管内超声50MHz IVUS预计2022年在国内获批
• 财务摘要：
  • 营业收入：2021年预计增长29.12%，2022年增长24.00%，2023年增长24.59%
  • 归母净利润：2021年预计增长612.21%，2022年增长24.76%，2023年增长25.39%
  • 毛利率：稳定在65%左右
  • 净利润率：2021年为15.8%，2022年为15.9%，2023年为16.0%
• 运营效率：
  • 应收账款周转天数：从2020年的77.26天增加至2021年的91.46天
  • 存货周转天数：从2020年的290.58天减少至2021年的266.39天
• 偿债能力：
  • 资产负债率：从2020年的40.3%下降至2021年的28.9%
  • 流动比率：从1.80上升至2.50
  • 速动比率：从1.40上升至1.78

风险提示

• 产品销售不及预期
• 市场竞争加剧
• 研发失败风险

分析师信息

• 分析师：刘宇腾
• 学历：中国人民大学经济学硕士
• 前任职：华创证券研究所
• 当前职位：东北证券研究所

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上

估值指标

• P/E（倍）：2021年53.29倍，2022年42.72倍，2023年34.07倍
• P/B（倍）：2021年7.98倍，2022年6.73倍，2023年5.62倍
• P/S（倍）：2021年8.45倍，2022年6.81倍，2023年5.47倍
• 净资产收益率：2021年15.0%，2022年15.7%，2023年16.5%

公司亮点

• 技术优势：在内镜和超声领域拥有核心技术，产品性能可与进口产品媲美
• 市场拓展：多项产品即将在国内获批，市场前景广阔
• 创新研发：持续投入研发，推出多项创新产品，如AI系统和三维图像技术

总结

开立医疗在医疗器械领域具备较强的技术实力和市场竞争力，特别是在内镜和超声产品方面。公司多项创新产品即将在国内获批，有望实现收入和利润的快速增长。分析师认为，公司未来发展前景良好，给予“买入”评级。然而，市场风险和竞争压力仍需关注。