20210908-天风证券-开立医疗-300633.SZ-常规业务恢复顺利_超声及内镜业务快速增长_3页_745kb

开立医疗（300633）总结

核心内容

开立医疗于2021年8月17日发布了2021年半年报，报告显示公司上半年业绩表现强劲，业务恢复顺利，超声及内镜业务快速增长，同时现金流显著改善。公司积极拓展高端市场，并在新基建背景下受益，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：2021年上半年实现6.43亿元，同比增长32.21%；Q2单季度营收3.61亿元，同比增长43.31%。
• 净利润：归母净利润1.09亿元，同比增长332.62%；扣非后归母净利润0.91亿元，同比增长3215.65%。
• 现金流改善：经营活动现金流量净额为0.78亿元，同比增长412.0%。

2. 常规业务恢复顺利

• 疫情得到有效控制后，公司常规业务恢复至正常水平。
• 费用控制效果显著：销售费用率下降4.5pct至25.72%；管理费用率下降1.1pct至6.44%；研发费用率下降4.3pct至19.68%。
• 毛利率提升至65.59%，同比增长2.44个百分点。

3. 内窥镜业务保持高速增长

• 内镜业务收入：1.80亿元，同比增长51.76%。
• 产品获批情况：SV-M4K30和超声电子上消化道内窥镜在2021年分别获批，成为国内首家、全球第四家获此资质的企业。
• 研发储备：上半年内窥镜相关产品有超过10项处于NMPA注册申请状态，显示公司具备较强的创新能力和产品储备。

4. 高端彩超市场拓展加速

• 彩超业务收入：4.32亿元，同比增长30.95%。
• 产品布局：高端产品S60、P60稳步装机，新一代中高端产品Elite系列上市，推动公司在海外市场中高端渠道拓展。
• 市场渗透：公司加强在三级医院的推广，提升市场占有率，并逐步扩展至二级以上医院。
• 增长预期：受益于国内新基建及医院新改扩建热潮，彩超业务有望持续稳健增长。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为14.93亿元、18.56亿元、23.27亿元；净利润分别为2.25亿元、2.91亿元、3.82亿元。
• 估值：对应PE分别为56倍、44倍、33倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司具备良好的成长性和盈利能力，长期投资价值较高。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 产品研发不及预期
• 营销团队稳定性风险
• 疫情反复的风险

结论

开立医疗在2021年上半年实现了营收和利润的大幅增长，业务恢复顺利，现金流显著改善。内窥镜业务保持高速增长，高端彩超市场拓展加速，未来增长潜力较大。公司具备良好的财务状况和盈利能力，维持“买入”评级。投资者应关注其产品开发进度、市场拓展情况及外部环境变化。